报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，预计公司2024 - 2026年归母净利润为64、72、81亿元，对应PE 11、10、9倍 [4][6] 报告的核心观点 - 煤价下行带动公司盈利能力提升，2024年一季度业绩高增64% [1] - 控股煤电盈利或进一步改善，参股新能源业绩贡献有望提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年一季度公司实现营收309.52亿元，同比下降3.21%；归母净利润18.62亿元，同比增长64.21%；扣非归母净利16.21亿元，同比增长66.9% [1] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为1173.09亿元、1201.91亿元、1186.70亿元，增长率分别为0.11%、2.46%、 - 1.27% [9] - 预计2024 - 2026年归属母公司净利润分别为64.45亿元、72.13亿元、80.78亿元，增长率分别为42.51%、11.93%、11.99% [9] 运营情况 - 2023年公司投产电源项目3695.54兆瓦，截至3月28日，控股装机容量为58.4GW [2] - 2024年一季度累计完成发电量561.64亿千瓦时，同比下降0.2%；煤电同比下降1%，气电同比增长5.4%，水电同比增长24.8% [2] - 一季度平均上网电价约为509.31元/兆瓦时，同比下降22元/兆瓦时 [2] 盈利能力 - 一季度营业成本同比下降7.4%至283.5亿元，毛利率为8.4%，同比提高4.2个百分点 [5] - 一季度投资净收益11.48亿元，资产处置损益3.86亿元，增厚业绩 [5] 发展趋势 - 煤电调整为两部制电价，2024年多数省份年度长协电价有望维持较高上浮比例，煤价有望处于较低水平，煤电盈利能力有望进一步改善 [3] - 公司持有华电新能31%的股权，十四五期间华电集团规划新增新能源装机75GW，业绩贡献有望进一步增长 [3]