报告公司投资评级 - 报告维持"持有"评级 [1] 报告的核心观点 短期业绩承压 - 2023年公司实现营收21.1亿元，同比下降1.5%；实现归母净利润0.87亿元，同比下降37% [1] - 2024年一季度公司实现营收4.6亿元，同比下降24.9%；实现归母净利润0.55亿元，同比下降24.2% [1] - 短期公司仍处于改革阵痛期，业绩承压在所难免 [1] 分业务表现 - 2023年醋类业务实现收入12.9亿元，同比增长0.8% [1] - 2023年酒类和酱类业务分别实现收入3.3/1.9亿元，同比分别下降8.4%/-23.6% [1] - 2024年一季度公司醋/酒/酱类分别实现收入3.07/0.77/0.33亿元，同比分别下降20%/-30.9%/-49.3% [1] 盈利能力承压 - 2023年公司毛利率为33%，同比下降1.4个百分点 [1] - 2023年公司销售费用率同比上升2.4个百分点至18.7%，管理费用率同比下降0.5个百分点至4.9% [1] - 2023年公司净利率为3.8%，同比下降2.3个百分点 [1] 改革举措 - 公司将落实国企深化改革提升行动，持续优化组织结构并加快薪酬考核体系落地 [1] - 公司坚持聚焦大单品策略，推动"醋、酒、酱"三大品类同步发展 [1] - 公司加大渠道拓展力度，推进餐饮、电商产品规划和渠道建设 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年EPS分别为0.16元、0.17元、0.19元，对应动态PE分别为52倍、47倍、43倍 [2] - 维持"持有"评级 [1]