报告投资评级 - 报告维持"增持"评级 [5] 报告核心观点 - 环卫装备景气度持续低迷,环卫服务收入稳定增长 [3] - 毛利率企稳回升,期间费用率有所增加 [3] - 期待环卫服务持续推进及新能源环卫装备放量增长带动业绩提升 [4] 公司业绩情况 - 2023年实现营业收入126.31亿元,同比增长3.06%;归母净利润4.98亿元,同比增长19.00% [3] - 2024年Q1单季度实现营业收入29.98亿元,同比增长12.23%;归母净利润1.72亿元,同比增长10.31% [3] 业务结构分析 - 2023年环卫装备收入50.85亿元,同比下降16.42%;环卫服务收入56.30亿元,同比增长35.38% [3] - 公司2023年新增环卫服务合同年化金额15.53亿元,行业排名第二,存量市场年化合同额65.67亿元 [3] 盈利能力分析 - 2023年综合毛利率为22.84%,同比提升0.10pct;环卫装备毛利率提升1.79pct至27.71%,环卫服务毛利率提升1.23pct至16.68% [3] - 2023年期间费用率为15.36%,同比提升0.55pct,主要是管理费用率增加 [3] - 2023年收现比为98.60%,同比微升0.85pct,2024Q1同比下降至85.80% [3] 未来发展展望 - 新能源环卫装备渗透率仅为8.4%,未来增长弹性较大 [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.95、8.11和9.32亿元 [5]