报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级,目标价27元 [1] 报告的核心观点 经营情况 - 2023年公司归母净利-5.16亿元,同比下降1302.69%,出栏生猪62.45万头,同比增长20% [1] - 2024年一季度公司归母净利-0.83亿元,同比增长56.49%,出栏生猪16.64万头,同比下降21% [1] - 公司正常经营猪场合计亏损约1.4亿元,由于疫情导致提前出栏/清场损失约1.8亿元,尚未投产的新建场折旧摊销较大导致亏损约1.4亿元,屠宰业务亏损约800万元 [1] 成本持续改善 - 公司通过改善种群、优化批次化管理,持续改善成本,2024年一季度完全成本已降至16.7元/kg,预计下半年成本有望下降到16元/kg [1] 产能稳步增长 - 公司目前能繁存栏5万头,后备2.5万头,预计2024年底达到9万头母猪规模,对应200万出栏规模 [1] - 公司预计2026年出栏200万头,供港40万头以上,通过供货出口方式有望达到60万头 [1] 资产负债率低 - 2024年一季度公司资产负债率为44%,是行业中为数不多资产负债率低于50%的企业 [1] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为0.05/6.90/3.03亿元,对应PE分别为1024/8/18倍 [2][5] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为19.12/39.14/43.27亿元,同比增速分别为84.4%/104.7%/10.5% [5]