报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司新技术导入有望推动出货量及N型占比持续提升，近期银价上涨将会对银浆收入产生较大影响，上调2024 - 2026年盈利预测，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 数据日期为2024/05/06，收盘价57.04，总股本16,563万股，流通A股12,292万股，资产负债率39.03%，市净率2.01倍，净资产收益率（加权）1.57，12个月内最高/最低价为118.68/35.30 [1] 业绩情况 - 2024年Q1公司实现营业收入29.53亿元，同比+65.57%；实现归母净利润0.76亿元，同比 - 38.80%；实现归母扣非净利润0.84亿元，同比+37.25%；非经常性损益亏损783万，其中参与东方日升定增浮亏2,910万；2024年Q1主要子公司银粉、泛半导体电子浆料和胶黏剂板块合计亏损1,900万元[5] 出货情况 - 2024年Q1公司光伏导电银浆出货量约550吨，N型光伏银浆占比达60%左右，Q1月均市占环比+10%以上，目前正面银浆市占率40%，背面银浆市占率30%，主栅市占率50%以上；预计Q2出货量800 - 900吨，N型比例达80%，2024年全年出货目标3000吨[5] 银粉自产情况 - 前期连城晶银项目已投产，受爬产期影响Q1银粉板块亏损1,100万元，目前单月银粉产能达20吨左右，预计年底产能30 - 40吨/月，后续随出货量提升有望单月毛利盈亏平衡；常州3000吨项目已启动建设，有望Q4投产，预计2025年出货达千吨级，自供比达30%以上[6] 平台型战略情况 - 公司提前布局0BB相关技术，处于行业领先水平，Q1实现0BB定位胶单月出货4吨，HJT产品市占率领先，TOPCon产品配合全行业客户进行测试[6] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年实现营业收入157.66/164.09/195.89亿元（原预测值分别为133.35/157.89/197.21亿元），同比+53.24%/+4.23%/+19.18%；2024 - 2026年归母净利润为7.04/8.42/9.66亿元（原预测值分别为6.80/8.41/10.33亿元），对应当前P/E为13.42x/11.23x/9.78x [7] 三大报表预测值 - 包含2023A、2024E、2025E、2026E营业总收入、营业成本、毛利等多项财务指标预测及主要财务比率情况，如2024 - 2026年营业总收入同比增速分别为53%、4%、19%，归母净利润同比增速分别为59%、20%、15%等[10] 现金流预测 - 包含2023A、2024E、2025E、2026E经营活动现金流净额、资本性支出、投资活动现金流净额、支付股利及利息、筹资活动现金流净额等预测数据[11]