报告公司投资评级 - 给予买入评级，目标价为 22.00 元，分别对应 59 倍、48 倍及 40 倍 PE [6][62] 报告的核心观点 - 2023 年公司受市场需求波动以及销售产品结构变化影响，营收与盈利能力下滑，但下游需求确定性强，2024 年业绩有望反弹 [16][62] - 近年来我国防空预警雷达装备内需及军贸出口需求旺盛，公司积极拓展海外军贸业务，有望打开市场空间 [16][50] - 公司积极向雷达配套上下游拓展，布局低空产业，推动多元化发展格局，有望构筑多元增长曲线 [16][62] 根据相关目录分别进行总结 营收与盈利能力短期出现下滑，中长期下游需求无忧 - 2023 年公司营收（7.26 亿元，-23.85%）、归母净利润（1.02 亿元，-34.66%）、扣非归母净利润（0.78 亿元，-49.72%）、毛利率（33.38%，-8.43pcts）、净利率（14.12%，-2.34pcts）均下滑，2024 年一季度仍未迎来拐点 [21] - 公司研发维持高力度，有望构筑业绩拓展核心驱动力 [76] - 2024 年预计关联销售金额（4.26 亿元，较去年实际发生金额增长 101.26%）大幅增长，凸显公司在手订单充足 [21] 完成科创板上市，募投项目进一步提升公司核心竞争力 - 2023 年 5 月公司在科创板上市，发行价为 21.17 元/股，募集资金总额为 17.85 亿元 [21][50] - 公司拟投入 4.86 亿元用于生产智能化改造项目，2.38 亿元用于研发测试基地建设项目，1.86 亿元用于补充流动资金，项目建设期为 3 年 [50][116] - 募投项目达产将扩大公司防空预警雷达产品产能，完善产业链和产品结构，提升核心竞争力 [105] 积极拓展海外军贸业务，推动多元化发展格局 雷达及配套装备业务 - 公司雷达产品主要为防空预警雷达，包括警戒雷达和目标指示雷达等，应用于国防军事领域，部分产品已出口多个国家 [89] - 雷达配套装备包括雷达防护设备、雷达测试设备、雷达模拟设备、雷达抗干扰训练系统等 [110] - 2023 年该业务营收（5.86 亿元，-34.42%）、毛利率（33.79%，-8.78pcts）明显下降，主要系产品交付减少、交付产品类型差异所致 [117] 雷达零部件业务 - 雷达零部件主要是防空预警雷达维修器材、雷达配套部整件等 [121] - 2023 年该业务营收（1.06 亿元，+90.43%）高速增长，占总收入比例 14.66%，毛利率（28.35%，-0.14pcts）基本稳定，主要系交付雷达备件产品增加所致 [121] 投资建议 - 预计公司 2024 - 2026 年的营业收入分别为 8.88 亿元、10.70 亿元和 12.67 亿元，归母净利润分别为 1.26 亿元、1.53 亿元及 1.84 亿元，EPS 分别为 0.38 元、0.46 元、0.55 元 [6][62]