报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [15] 报告的核心观点 - 天壕能源2023年营收增长但归母净利润减少，2024年Q1营收和归母净利润同比下降，主要因燃气业务价差缩窄；公司与中海油签署协议有望提升盈利稳定性，拟参与中国油气控股重组交易，若成功将延伸产业布局；2023年资产减值影响利润；调整盈利预测后预计2024 - 2026年归母净利润分别为5.23/6.95/9.63亿元，维持“买入”评级 [6][15] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|3,841.84|4,521.98|5,888.50|7,006.08|8,628.68| |增长率(%)|87.23|17.70|30.22|18.98|23.16| |EBITDA(百万元)|902.69|961.14|1,139.49|1,380.61|1,785.16| |归属母公司净利润(百万元)|365.50|240.02|523.10|694.62|962.91| |增长率(%)|79.22|(34.33)|117.94|32.79|38.62| |EPS(元/股)|0.42|0.28|0.60|0.80|1.11| |市盈率(P/E)|15.07|22.95|10.53|7.93|5.72| |市净率(P/B)|1.37|1.31|1.18|1.02|0.87| |市销率(P/S)|1.43|1.22|0.94|0.79|0.64| |EV/EBITDA|11.05|6.85|2.81|2.03|0.19|[7] 经营情况 - 2024年Q1实现营业收入11.55亿元，同比减少11.06%；归母净利润0.687亿元，同比减少66.29% [6] - 2023年实现营业收入45.2亿元，同比增长17.7%；归母净利润2.4亿元，同比减少34.38% [15] - 2023年全国天然气表观消费量3,945.3亿立方米，同比增长7.6%；公司燃气板块售气量15.47亿立方米，同比增长32.06%，售气收入41亿元，同比增长20.68% [15] - 2023年天然气供应及管输运营业务板块营业收入42.8亿元，同比增加19.58%，占比94.72%；营业毛利7.6亿元，同比减少13.86%，毛利率17.78%，同比下降6.90pct [15] - 2024年一季度营业利润1.07亿元，同比减少62.17%，因燃气价差缩窄 [15] 未来展望 - 已与中海油气电集团签署协议，协议内保量按固定价格销售，协议外按市场价格调整，预计今年销售气量大概率达20亿方，有望保证淡季基本收益，利于中海油提产 [15] - 拟参与中国油气控股重组交易，其核心主业为国内煤层气勘探与开发，三交项目区块有较大开发潜力，成功收购将延伸产业布局 [15] 资产减值情况 - 2023年赛诺水务和昆威燃气商誉计提减值，资产减值合计约1.22亿元，导致营业利润减少 [15] 盈利预测与估值调整 - 考虑天然气需求和价格波动性，调整盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为5.23/6.95/9.63亿元（24/25年前值为7.66/10.08亿），对应PE分别为10.5/7.9/5.7x [15]