报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 预计公司2024 - 2026年收入分别达5.89亿元、7.41亿元和9.33亿元，同比增速27.4%、25.9%和25.9%；归母净利润分别为1.70亿元、2.15亿元和2.72亿元，同比增速25.0%、26.2%和26.5%；2024 - 2026年EPS分别为2.48元、3.13元和3.96元，对应PE估值19x、15x和12x；看好公司在医美、康复、泌尿等多领域发力，维持“买入”评级[22] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023年年报：实现营业收入4.6亿元（yoy + 43.7%），归母净利润1.4亿元（yoy + 45.2%），扣非归母净利润1.2亿元（yoy + 58.9%）；剔除股份支付和所得税影响，扣非净利润为1.5亿元（yoy + 63.9%），完成股权激励计划目标[8] - 2024年一季报：实现收入8767万元（yoy - 8.2%），归母净利润2175万元（yoy - 27.7%），扣非归母净利润1921万元（yoy - 27.4%）；剔除股份支付影响，归母净利润2775万元（yoy - 8.8%）[8] 产品业务情况 - 2023年新产品推广顺利，磁刺激放量增长，推出全新一代盆底功能磁、经颅磁、团体生物反馈仪等产品，销售团队改革完成，叠加康复行业需求反弹，收入快速增长[8] - 分产品：磁刺激类收入2.00亿元（同比 + 46.59%），毛利率76.86%（yoy - 1.50pct）；电生理类收入0.65亿元（同比 + 30.67%），毛利率72.81%（yoy + 1.02pct）；耗材及配件收入0.76亿元（同比 + 30.68%），毛利率67.95%（yoy + 3.21pct）；激光射频类收入0.37亿元（同比 + 476.50%），毛利率60.61%（yoy + 4.87pct）；电刺激类收入0.63亿元（同比 + 6.80%），毛利率69.57%（yoy - 0.67pct）[8] - 分业务：致力于盆底及产后康复、精神康复、神经及运动康复三大领域；2023年盆底及产后康复收入占比约42%（yoy + 15%），精神康复收入占比约30%（yoy + 40%），神经及运动康复占比约18%（yoy + 100%），新业务医美及泌尿总占比约10%；2024Q1盆底业务受医疗反腐影响收入下滑，精神康复业务增长，神经康复业务持平，整体收入下滑约8.2%，预计2024Q2业务持续改善[8] - 医美业务：是公司第二大战略方向，覆盖妇产科、皮肤科、医疗美容、生活美容等多场景；已上市私密电、私密磁、私密射频和塑形磁四款设备，塑形磁2023年拿证并在2024年销售，预计成主力产品；皮秒激光类设备预计2024年第三季度拿证，射频类设备预计2025年前拿证；2024年是医美业务启动元年，预计医美板块贡献3000万元左右收入，未来业绩将快速增长[3][8] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表：2023 - 2026年流动资产分别为1255、1448、1716、2024百万元；非流动资产分别为551、556、564、580百万元；资产总计分别为1806、2004、2280、2604百万元；流动负债分别为152、180、240、292百万元；非流动负债分别为28、28、28、28百万元；负债合计分别为179、207、268、320百万元；归属母公司股东权益分别为1627、1797、2012、2284百万元[5] - 利润表：2023 - 2026年营业收入分别为462、589、741、933百万元；营业成本分别为131、164、204、254百万元；营业利润分别为148、187、237、300百万元；利润总额分别为150、187、237、300百万元；净利润分别为136、170、215、272百万元；归属母公司净利润分别为136、170、215、272百万元；EBITDA分别为143、148、188、235百万元；EPS分别为2.00、2.48、3.13、3.96元[5] - 现金流量表：2023 - 2026年经营活动现金流分别为134、189、251、297百万元；投资活动现金流分别为 - 164、 - 12、 - 16、 - 21百万元；筹资活动现金流分别为 - 64、0、0、0百万元；现金净增加额分别为 - 94、176、235、276百万元[12] 主要财务指标 - 2023 - 2026年收入同比分别为43.7%、27.4%、25.9%、25.9%；净利润同比分别为45.2%、25.0%、26.2%、26.5%；毛利率分别为71.8%、72.1%、72.5%、72.8%；ROE分别为8.4%、9.5%、10.7%、11.9%；资产负债率分别为9.9%、10.3%、11.7%、12.3%；净负债比率分别为11.0%、11.5%、13.3%、14.0%；总资产周转率分别为0.26、0.29、0.33、0.36；应收账款周转率分别为12.62、14.10、13.74、13.65；应付账款周转率分别为7.27、7.30、6.60、6.93；每股经营现金流分别为1.96、2.75、3.66、4.33元；每股净资产分别为23.71、26.19、29.32、33.28元；P/E分别为32.01、18.83、14.91、11.78；P/B分别为2.70、1.78、1.59、1.40；EV/EBITDA分别为22.63、12.67、8.74、5.81[4][19]