报告公司投资评级 - 维持增持 - B 建议 [11][14] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内卫星导航和卫星通信终端设备领域核心参与者，国内低轨卫星互联网即将启动，其卫星导航、卫星通信及电子对抗业务将迎来发展新机遇，虽受行业环境波动影响业绩有波动，但仍维持增持 - B 建议 [11][14] 根据相关目录分别进行总结 业务拓展 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券募集 2.5 亿资金用于电子对抗装备科研及生产中心建设项目，有助于拓展电子对抗领域业务，且已实现多项技术突破并通过实验验证，还进入多个项目型号配套序列，未来电子对抗有望成新业务增长点 [3] 业绩情况 - 2023 年公司实现营业收入 3.31 亿元，同比减少 30.81%，归母净利润 - 0.56 亿元，同比减少 315.20%；2024Q1 实现营业收入 0.14 亿元，同比减少 65.47%，归母净利润 - 0.22 亿元，业绩波动系项目延期，2023 年毛利率有所改善 [11] - 预计 2024 - 2026 年实现营收分别为 4.31/5.81/7.88 亿元，同比增长 30.1%/34.8%/35.6%，归母净利润分别为 0.14/0.65/1.35 亿元，同比增长 125.0%/358.8%/109.4% [14] 研发投入 - 公司持续专注卫星导航和卫星通信终端设备研发等，坚持军民并重路线，推进自主技术创新，加大相控阵天线在低轨卫星应用研发，报告期内研发费用 0.85 亿元，同比增加 5.87%，研发人员 195 人，占公司总人数 39.24% [11] 业务优势 - 卫星导航方面掌握多项关键核心技术，产品广泛应用于国防武器平台，由模块向整机配套再到系统配套发展，具备全国产化设计能力 [11] - 卫星通信方面从组件研发起步向整机研发开拓，已成功研发涵盖多平台、多频段的动中通产品，是行业内产品系列化最完整厂家之一 [11] - 机载卫星通信优势显现，2023 年 1 月 KU 单频机载卫星通信终端产品在山东航空完成波音 B737 - 800 适航认证并首飞，部分天线完成 DO160 认证试验正办理适航认证，已与国内主要集成商达成合作意向，随着民航市场发展，机载卫星业务或迎来长期发展机遇 [11][13] 财务数据 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|479|331|431|581|788| |YoY(%)|0.7|-30.8|30.1|34.8|35.6| |归母净利润(百万元)|26|-56|14|65|135| |YoY(%)|-80.7|-316.7|125.0|358.8|109.4| |毛利率(%)|48.7|50.3|52.6|53.1|53.2| |EPS(摊薄/元)|0.16|-0.35|0.09|0.40|0.84| |ROE(%)|1.5|-2.8|0.7|3.2|6.3| |P/E(倍)|176.8|-81.6|326.8|71.2|34.0| |P/B(倍)|2.6|2.7|2.7|2.6|2.4| |净利率(%)|5.4|-17.0|3.3|11.1|17.2|[5][24]