报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 1. 2023年公司实现营收19.39亿元,同比+62.04%,归母净利润7.30亿元,同比+81.14%。2024Q1公司实现营收7.32亿元,同比+154.95%,归母净利润2.79亿元,同比+202.68%。[1][2] 2. 2023Q4季度营收和利润均创历史新高,环比保持提升趋势,Fabrinet成为公司第一大客户,对应销售额为10.39亿元,营收占比53.61%。[2] 3. 2024Q1短期交付节奏波动,预计2024Q2有望缓解。2024Q1环比2023Q4收入基本持平,主要是短期交付波动影响,但同比实现高速增长表明下游行业需求仍处于高景气阶段。[2] 4. 2024Q1公司毛利率为55.51%,环比2023Q4的56.55%,基本保持稳定。净利率环比基本持平。[3] 5. 展望2024年,海外算力需求高增外,国内AI需求有望进入拐点阶段,驱动天孚通信全面受益。天孚通信作为国内无源+光引擎上游领先厂商待后续供给能力提升后,有望回到快速增长阶段。[3] 财务数据总结 1. 预计公司2024-2026年实现归母净利润13.65、19.77、26.38亿元,对应5月7日收盘价的PE为58.9、40.7、30.5倍。[4] 2. 2023年营业收入1939百万元,同比增长62.0%;归母净利润730百万元,同比增长81.1%;毛利率54.3%,ROE22.9%。[6] 3. 预计2024-2026年营业收入分别为3748、5622、7588百万元,同比增长93.3%、50.0%、35.0%;归母净利润分别为1365、1977、2638百万元,同比增长87.1%、44.8%、33.4%。[6] 4. 预计2024-2026年毛利率分别为51.7%、49.9%、49.0%;ROE分别为32.9%、36.4%、37.5%。[6]