报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%，当前价格112.93元/股，合理价值130.04元/股 [3][4][19] 报告的核心观点 - 员工持股落地，24 - 25年业绩复合30%增速，公司业绩考核标准以23年归母净利润为基数，24年归母净利润增速不低于30%；24、25年累计净利润增速不低于200%，持股计划受让价格为51.00元/股 [8] - 加码新技术、新产品，提升纺织数码喷印设备核心竞争力，23年公司推出全新战略产品EcoPrint涂料数码印花机以及日产量高达1.5万米以上的数码直喷产品，Single Pass设备持续产品升级，有望提升公司产品均价及毛利率，巩固市场份额 [9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 23年实现营业收入12.58亿元，同比+40.65%；归母净利润3.25亿元，同比+33.83%；24Q1营业收入3.68亿元，同比+30.23%；归母净利润8652万元，同比+34.95% [2] - 23年公司毛利率46.54%，同比-0.66pct；净利率26.7%，同比-1.31pct，主要由于新并表业务毛利率低于主营业务，23年主营业务数码喷印设备及墨水毛利率分别同比+1.74/2.10pct [2] 业务情况 - 23年数码喷印设备营业收入6.12亿元，同比+32.44%；墨水收入4.1亿元，同比+8.17%，单吨价格4.97万元，同比下降10.64%，墨水耗材价格下降有望推动数码印花设备渗透率提升 [2] - 23年公司收购企业Texpa自动化缝纫设备合并形成收入1.05亿元；盈科杰合并形成收入4120万元 [2] 盈利预测 - 预计24 - 26年公司归母净利润为4.47/5.88/7.75亿元，给予公司24年合理估值35xPE，对应合理价值130.04元/股 [3] 财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|895|1258|1689|2224|2837| |增长率（%）|-5.1%|40.6%|34.2%|31.7%|27.6%| |EBITDA（百万元）|273|370|578|771|996| |归母净利润（百万元）|243|325|447|588|775| |增长率（%）|7.3%|33.8%|37.6%|31.4%|31.8%| |EPS（元/股）|2.21|2.74|3.72|4.88|6.43| |市盈率（P/E）|78.11|36.46|30.40|23.13|17.56| |ROE（%）|14.4%|11.4%|14.1%|16.0%|17.8%| |EV/EBITDA|45.36|29.57|21.49|15.62|11.78| [6][10]