报告公司投资评级 - 投资评级为“增持”，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 宝钢股份经营抗风险能力突出，产品结构升级持续深化 [1] - 2023年经营业绩表现稳健，深入推进产品结构优化，市场开拓与降本措施 [2] - 2024Q1行业整体下行压力加大，稳中求进推动产品结构升级，助力提升抗风险能力 [3] - 尽管国内钢铁行业下行压力加大，但公司积极加强市场开拓，产品结构升级与降本增效措施双管齐下，经营业绩表现仍维持行业第一水平 [4] 市场数据 - 市场数据日期为2024-05-06，收盘价为6.97元，总股本为22119.86百万股，流通股本为21857.92百万股，净资产为201773.75百万元，总资产为375325.13百万元，每股净资产为9.12元 [1] 经营数据 - 2023年公司实现营收3445.0亿元，同比-6.33%，归母净利润119.4亿元，同比-1.99% [1] - 2023Q4营收894.84亿元，同比-0.05%、环比+5.08%，归母净利润35.94亿元，同比+31.99%，环比-5.37% [1] - 2024Q1公司实现营收808.14亿元，同比+2.81%、环比-9.69%，归母净利润19.26亿元，同比+4.39%、环比-46.41% [1] - 2023年公司钢材销量为5190万吨，同比+4.2%，吨钢售价/成本/毛利/净利分别为6638/6226/412/230元，同比分别变动-779/-733/-46/-17/-15元 [2] - 2023Q4单季度吨钢毛利和净利分别为437和278元，环比-89和-5元 [2] - 2024Q1单季测算公司吨钢售价/成本/毛利/净利分别为6453/6122/331/154元，环比分别-466/-360/-106/-124元 [2] - 2023年公司实现成本削减50.1亿元，超额完成全年目标 [2] - 2024Q1公司实现商品钢坯销量1252万吨，其中实现出口接单量152万吨，超目标进度；实现成本削减22.4亿元；实现"1+1+N"产品销量731.2万吨，同比+16.5% [3] 产品结构与市场开拓 - 2023年公司全年实现"1+1+N"产品销量2792万吨，同比上升10% [2] - 公司面向新能源汽车的高端无取向硅钢产线全线投产，"1+1+N"高端盈利产品增量超250万吨，冷轧汽车板和无取向硅钢继续保持高市占率，冷轧汽车板销量超900万吨 [2] - 2023年公司签约出口钢材订单583.7万吨，出口接单量创历史新高，其中汽车板出口增幅明显，高附加值产品大幅增加，如酸洗汽车品种钢出口量同比增长62% [2] 未来发展与目标 - 2024年公司经营目标包括：商品坯材销售5222万吨，营业总收入3302亿元，营业成本3034亿元，经营业绩保持国内第一；"1+1+N"产品销量3000万吨，出口销售比例10%以上，成本削减环比30亿元以上，技术节能量30万吨标准煤，"场景+AI"应用≥100个 [4] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为128.68/140.80/152.98亿元，EPS分别为0.58/0.64/0.69元，5月6日收盘价对应PE分别为12.0/11.0/10.1倍 [4] 财务指标 - 2023年营业总收入344868百万元，同比-6.6%，归母净利润11944百万元，同比-2.0%，毛利率6.3%，ROE6.0%，每股收益0.54元，市盈率12.9倍 [5] - 预计2024-2026年营业总收入分别为354240/357782/361360百万元，同比增长2.7%/1.0%/1.0%，归母净利润分别为12868/14080/15298百万元，同比增长7.7%/9.4%/8.7%，毛利率分别为6.6%/7.0%/7.4%，ROE分别为6.2%/6.4%/6.6%，每股收益分别为0.58/0.64/0.69元，市盈率分别为12.0/11.0/10.1倍 [5]