报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司概况 - 协鑫科技是全球规模最大多晶硅生产企业之一,主要有光伏材料及光伏电站两大业务 [7][9] - 公司聚焦颗粒硅核心业务,逐步退出电站业务 [10] - 公司营收及利润波动较大,主要受光伏产业链价格影响 [11][12] 颗粒硅业务 - 全球光伏装机快速增长,但硅料供给相对过剩 [14][15][17][18] - 颗粒硅凭借低成本和高质量优势有望在硅料价格下行周期中脱颖而出 [19][20][21][22][23][24][25][26][27][30] - 公司是颗粒硅龙头,拥有自主研发的高壁垒技术,产能快速扩张 [32][33][34][35] 钙钛矿业务 - 公司通过收购厦门惟华持股协鑫光电,深度推进钙钛矿光伏组件研发 [43][44] - 公司钙钛矿组件效率持续提升,已进入GW级商业运营 [46][47] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为287、324、340亿元,归母净利润为25、30、38亿元 [48][49][50][51][52][53]