投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，目标价为8.40元，对应2024年24倍PE [2][24] 核心观点 - 公司作为休闲零食凤爪龙头，市占率长期维持在30%以上，有望持续享受行业集中度提升红利 [2] - 公司产品矩阵丰富，泡椒凤爪大单品具备成长性，未来有望维持双位数以上增速 [2] - 公司开启省外扩张，以华东为中心，近五年华东收入占比提升10%，未来全国化可期 [2] - 预计2024-2026年EPS分别为0.35元、0.45元、0.52元，对应动态PE分别为19倍、15倍、13倍 [2] 财务数据 - 2024-2026年预计营业收入分别为1081.48百万元、1205.05百万元、1319.68百万元，增长率分别为11.93%、11.43%、9.51% [3] - 2024-2026年预计归属母公司净利润分别为148.54百万元、191.09百万元、220.49百万元，增长率分别为27.88%、28.64%、15.39% [3] - 2024-2026年预计毛利率分别为30.37%、30.98%、32.18% [5] - 2024-2026年预计净利率分别为13.74%、15.86%、16.71% [5] 业务分析 - 2024Q1公司实现营收2.8亿元，同比增长18%，归母净利润0.43亿元，同比下降8.8% [6] - 2024Q1凤爪业务收入2.09亿元，同比增长19%，猪皮晶收入0.22亿元，同比增长20.5% [6] - 2024Q1华东地区收入同比增长40.6%，华南地区收入同比增长44.7%，省外扩张成效显著 [6] - 2024Q1公司经销商数量净增长79家至745家 [6] 行业与竞争 - 休闲食品行业整体持续扩容，辣味休闲食品增速优于其他子赛道 [2] - 可比公司洽洽食品、甘源食品、劲仔食品2024-2026年平均PE分别为20倍、16倍、13倍 [13][24] - 公司泡椒凤爪大单品凭借优异品质和良好口碑，有望借助辣文化风靡全国潮流，逐步打开外埠市场 [24]