投资评级 - 报告对科顺股份的投资评级为"买入"，预计未来6到12个月内股价表现将优于市场代表性指数20%以上 [8][9] 核心观点 - 2023年科顺股份实现营收79.4亿元，同比增长3.7%，但归母净利润为-3.4亿元，主要由于计提信用减值损失7.6亿元和资产减值损失0.6亿元，合计8.2亿元，同比增加214% [8][21] - 2024年第一季度营收14.9亿元，同比下降20.4%，归母净利润0.53亿元，同比下降9.2%，主要由于子公司丰泽不再纳入合并范围及市场需求偏弱 [8][21] - 2023年综合毛利率为21.2%，同比基本持平，期间费用率为16.9%，同比上升0.8个百分点，销售费用率上升1.2个百分点，主要由于公司加大C端市场投入 [8][31] - 2024年第一季度毛利率为23.8%，净利率为3.4%，同比分别上升2.2和0.3个百分点，盈利能力有所改善 [8][31] - 2023年经营活动净现金流为1.9亿元，同比下降18.5%，2024年第一季度经营活动现金流净流出9.8亿元，同比多流出3.2亿元，现金流仍有待修复 [8][45] 财务数据与预测 - 2023年科顺股份的营业收入为79.4亿元，同比增长3.7%，净利润为-3.4亿元，同比下降289.5% [8][21] - 预计2024-2026年营业收入分别为87.8亿元、97.7亿元和107.6亿元，同比增长10.5%、11.2%和10.2% [14] - 预计2024-2026年净利润分别为3.11亿元、4.01亿元和4.86亿元，同比增长192.2%、28.8%和21.1% [14] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.26元、0.34元和0.41元，对应市盈率分别为17.7倍、13.7倍和11.3倍 [14][48] 产品表现 - 2023年防水卷材、防水涂料和防水工程施工分别实现收入42.0亿元、18.9亿元和14.7亿元，同比分别下降3.1%、增长12.7%和增长11.1% [8][31] - 防水卷材、防水涂料和防水工程施工的毛利率分别为18.2%、31.6%和14.2%，同比分别下降0.6个百分点、上升5.6个百分点和下降7.6个百分点 [8][31] - 减隔震产品贡献收入3.0亿元，同比增长15.0% [8][31] 现金流与负债 - 2023年经营活动净现金流为1.9亿元，同比下降18.5%，2024年第一季度经营活动现金流净流出9.8亿元，同比多流出3.2亿元 [8][45] - 截至2023年末，应收票据及应收账款、其他应收款和合同资产合计49.9亿元，同比下降5.8亿元 [8][45] - 2023年末资产负债率为62.9%，同比上升7.3个百分点，主要由于可转债发行影响，2024年第一季度资产负债率为61.6%，环比下降1.3个百分点 [8][45]