一、24Q1业绩持续改善，归母净利润同比扭亏 - 公司2024年一季度实现营业收入2.48亿元，同比增长46.97%；归母净利润0.39亿元，同比扭亏 [4][5] - 公司主营橡胶耐磨备件营收1.29亿元，同比增长15.74%；矿用金属备件营收0.26亿元，同比增长59.26% [5] - 公司海外营收1.62亿元，占比达到65.33%，支撑公司营收及利润高增 [4] 二、铜价持续创新高，行业产能扩张仍然滞后 - 进入3月以来，LME铜现货结算价持续走高，收复2022年年中价格水平 [6][7] - LME库存量中枢处于历史性低位状态，表明市场需求强劲但供应情况紧张，铜价有望持续维持走强态势 [7] - ICSG预计2024年全球铜矿开采量将增长3.7%，新矿的开启及扩建项目将带动选矿装备及耐磨备件需求 [9][10] 三、公司核心产品被客户逐步认可，优势凸显 - 公司生产的橡胶耐磨备件在台效、耗电量及钢球耗量均优于传统锰钢产品 [22][23][24] - 公司主要客户包括江西铜业、中信重工、美伊电钢等国内外知名矿企 [25] - 公司剔除EPC业务后收入2020-2023年CAGR达到30.66%，其中橡胶耐磨备件业务收入5.42亿元 [26] 四、盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润为1.7/2.4/3.0亿元，同比增长111.7%/39.8%/26.2% [41] - 考虑公司属少数下游高景气+新产品+新市场共振的龙头公司，给予2024年合理PE为30x，对应合理价值33.2元/股 [49] - 维持"买入"评级 [49] 风险提示 - 铜矿价格下跌风险 [50] - 全球绿电设施建造进程不及预期 [51] - 境外矿业投资进程不及预期 [52] - 橡胶复材产品渗透率不及预期 [54] - 原材料价格波动风险 [55]