报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [2] 报告的核心观点 - 23年业绩符合预期，公司发布分红计划重视股东回报，作为国内人力资源综合服务龙头，具备领先品牌地位、全球化服务网络、丰富客户资源及创新型技术平台，预计24/25/26年业绩为6.5/7.1/7.9亿、对应PE17/15/14X，维持“买入”评级 [1] 各部分总结 财务数据 - 23年营收191.56亿元/yoy+30.64%；归母净利润5.86亿/yoy+7.26%；扣非净利润4.55亿元/yoy+0.15%；23年毛利10.05%/yoy-1.88pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为3.72%/2.57%/-0.63%/0.39%，yoy-1.02%/-0.19%/+0.33%/-0.09% [1] - 23Q4营收51.98亿元/yoy+22.24%；归母净利润1.10亿/yoy+3.05%；扣非净利润0.83亿元/yoy-6.55% [1] - 24Q1营收53.71亿元/yoy+15.77%；归母净利润1.94亿/yoy+5.99%；扣非净利润1.14亿元/yoy+0.75%；毛利率9.36%/yoy-0.16%；销售/管理/财务/研发费用率分别为3.55%/2.41%/-0.59%/0.42%，yoy-0.22%/-0.12%/+0.21%/+0.13% [1] - 预计24/25/26年营收分别为229.87亿元、271.25亿元、317.36亿元，增长率分别为20.00%、18.00%、17.00%；归属母公司净利润分别为6.46亿元、7.10亿元、7.88亿元，增长率分别为10.26%、9.91%、10.89% [9] 业务情况 - 23年人事管理/人才派遣/薪酬福利/招聘及灵活用工/业务外包/其他业务分别实现收入12.22/1.52/18.12/11.39/147.49/0.78亿元，同比分别-0.78%/+5.25%/+7.52%/+41.78%/+37.11%/+103.95% [1] - 人事管理受经济周期波动影响部分存量客户自雇员工数量下降略承压；薪酬福利薪税业务全年服务人数增长30%，健康管理业务营收同比增长15.6%，C端业务营收同比增长50%，商业福利营收同比增长24.6%；招聘及灵活用工23年服务人数增长37.2%，新增2家千人规模客户，新增重点行业人才简历73000+份；业务外包外包员工人数超12万，新增金融类、零售类客户超100家，技能人才突破1600人，全国区域外包业务增速超过40% [1] 客户情况 - 23年签约央国企及政府机构85家、民企46家；海外成功签约46家新客户，落地覆盖国家和地区达21个，服务“走出去”中国企业100家 [1] 分红计划 - 公司发布未来三年（2023 - 2025年）股东回报计划，提出差异化现金分红方案：发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达80%；属成熟期且有重大资金支出安排，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达40%；属成长期或发展阶段不易区分且有重大资金支出安排，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到20% [1]