报告公司投资评级 - 持有 [31] 报告的核心观点 - 2023年公司营收和归母净利润同比下降，2024Q1营收同比增长但归母净利润同比下降 [2] - 产品价格下降幅度大于成本下降，盈利能力下行，2024Q1毛利率和净利率同比下滑 [3][8] - 预计2024 - 2026年公司营收和归母净利润增长，给予2024年15倍估值，对应目标价6.3元 [8] - 小包盐高端战略推进效果良好，2023年实现量价齐升 [18] - 公司注重投资者回报，2023年股息率达3.28% [21] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023年公司实现营业收入62.62亿元，同比下降2.77%；归母净利润7.09亿元，同比下降7.86%；扣非归母净利润6.51亿元，同比下滑17.87% [2] - 2023Q4公司实现营业收入18.40亿元，同比增长5.26%；归母净利润2.08亿元，同比增长36.54%；扣非归母净利润1.77亿元，同比增长12.33% [2] - 2024Q1公司实现营业收入15.56亿元，同比增长3.62%；归母净利润1.87亿元，同比下降9.57%；扣非归母净利润1.39亿元，同比下滑24.85% [2] 盈利能力分析 - 2023年综合毛利率和净利率分别为31.13%和11.65%，分别同比下滑3.02和1.36pct [3] - 2023年主要产品各类盐、纯碱、氯化铵、烧碱毛利率分别为32.21%/41.93%/24.64%/17.50%，同比 - 2.33/+12.19/-22.30/-23.17pct [3] - 2024Q1毛利率和净利率分别为26.21%和12.20%，分别同比下滑4.31和0.81pct [8] 产品产销情况 - 2023年公司主要产品产量达816.52万吨，同比增加7.23%；销量达702.08万吨，同比增加6.72% [6] - 2023年主要产品各类盐、纯碱、氯化铵、烧碱、双氧水和芒硝收入分别为23.57/17.68/8.23/5.30/1.20/1.15亿元，分别同比 - 11%/-1%/-2%/-23%/+117%/-11% [6] 小包盐业务情况 - 2023年小包盐全国销量突破50万吨，实现量价齐升 [18] - 2023年湖南省内小包盐销售17.15万吨，同比增长31%，中高端盐销量同比增长33.8% [18] - 2023年省外小包盐销售29.33万吨，同比增长13%，配送商数量同比增长超20% [18] 投资者回报情况 - 2023年公司拟每10股派发现金红利2.00元（含税），股利支付率达46.82% [21] - 以4月30日收盘价计算，2023年股息率达到3.28% [21] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年实现营业收入66.99/74.29/83.44亿元，分别同比增长6.98%/10.88%/12.32% [8] - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润7.02/7.95/9.72亿元，分别同比增长 - 0.99%/13.36%/22.24% [8] - 对应估值为14/13/10倍，给予2024年15倍估值，对应目标价为6.3元 [8]