报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 核心业务承压导致盈利能力下滑，但景气度修复和新业务成长提供可观弹性 [1] - 2023年期间费用率达18.15%，同比增加3.46个百分点，主要是研发费用率和管理费用率大幅增加 [1] - 下游客户需求尚未恢复但成本端费用持续提升带来期间费用率大幅上涨，但随着后续现有业务需求向暖及新业务快速爬坡，公司期间费用率有望得到有效控制 [1] 陶瓷材料在新一代装备中应用空间广阔 [1] - 公司新材料业务板块2023年实现营业收入1.6亿元，同比增长58.51%，保持了稳定高速增长 [1] - 特种陶瓷材料是继碳纤维复合材料之后发展起来的一种具有优异性能的多功能陶瓷新材料，是我国新一代武器装备基础支撑，具有重大战略意义，市场空间广阔，公司有望充分受益 [1] 自产元器件业务受下游影响短期承压，但多品类布局有望成为新的业绩增长点 [1] - 公司自产元器件业务实现销售收入11.24亿元，同比下降23.83% [1] - 公司持续聚焦元器件主业，不断丰富公司产品组合，下游应用涵盖航空、航天、船舶及通讯、电力、轨道交通、新能源、军用雷达、电子对抗、精确制导、卫星通信等多领域，多品类业务有望打开自产元器件业务新的业绩增长点 [1] 财务预测与估值 - 预计公司在2024-2025年的归母净利润分别为3.85/5.51亿元，2026年的归母净利润为7.19亿元 [2] - 对应PE分别为29.79/20.80/15.93X，维持"买入"评级 [2]