报告投资评级 - 给予欧普照明“强推”评级[1] 报告核心观点 - 欧普照明经营效率提升分红超预期平台化改革成效显著营销投入力度加大分红比例提升现金流表现稳健[1][2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023年欧普照明实现营收78.0亿/+7.2%归母净利润9.2亿/+17.8%扣非归母净利润8.5亿/+34.2%23Q4营收22.8亿/+10.5%归母净利润2.7亿/-4.6%扣非归母净利润2.8亿/+13.0%24Q1营收15.8亿/+5.3%归母净利润1.2亿/+23.5%扣非归母净利润1.0亿/+36.4%[1] - 2023年/24Q1公司实现毛利率40.3%/38.5%同比+4.6/+1.6pcts23年实现销售/管理/财务费用率18.5%/4.1%/-1.4%同比+2.6/-0.3/-0.9pcts24Q1实现销售/管理/财务费用率19.1%/4.9%/-0.5%同比+1.4/+1.1/-0.3pcts23年/24Q1分别实现归母净利率11.9%/+7.6%同比+1.1/+1.1pcts[1] - 2023年公司拟每10股派现金红利8.5元对应分红率67.7%同比+20.2pcts股息率为4.5%23年实现经营性现金流净额为16.7亿元[2] - 预计24/25/26年归母净利润为10.64/12.16/13.53亿元对应PE13/12/10X[2] 业务发展方面 - 中国通用照明市场规模2023年约2466亿元同比下滑0.1%较22年跌幅(-9.7%)明显收窄欧普照明凭借全渠道覆盖和规模化优势实现稳健经营[1] - 家居业务零售和流通均实现较好增长零售渠道持续优化终端门店形象和产品品类布局聚焦全国核心标杆门店打造流通渠道网点覆盖率和单点产出提升2023年末开拓网点超11万家商照业务聚焦标杆项目打造对重点细分行业如商业连锁办公工业等领域持续投入市场份额进一步提升线上业务加快补齐中高端产品线推动线上+线下融合发展带动线上毛利率提升海外业务聚焦重点地区完善全渠道覆盖持续开拓工业商业照明业务全年实现外销收入7.4亿元同比+6.3%[1]