报告公司投资评级 - 立昂微投资评级为增持（维持）[1][8] 报告的核心观点 - 立昂微2023年业绩受产品价格承压和扩产折旧增加影响，毛利率下降，归母净利润大幅减少；2024年一季度收入同环比增长，但毛利率短期承压；随着下游需求恢复和新产能释放，预计2024 - 2026年营收和归母净利润将实现增长，但短期利润仍承压，维持“增持”评级 [6][15] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 |指标|2022年|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2,914|2,690|3,311|4,329|5,504| |(+/-%)|14.7%|-7.7%|23.1%|30.8%|27.1%| |归母净利润（百万元）|688|66|150|262|376| |(+/-%)|14.6%|-90.4%|127.7%|75.2%|43.4%| |每股收益（元）|1.02|0.10|0.22|0.39|0.56| |EBIT Margin|27.0%|3.4%|4.2%|6.8%|8.1%| |净资产收益率（ROE）|8.4%|0.8%|1.9%|3.2%|4.4%| |市盈率（PE）|20.2|211.2|92.8|53.0|36.9| |EV/EBITDA 市净率（PB）|17.7 1.69|27.7 1.74|18.1 1.72|15.5 1.69|14.1 1.64|[2] 各业务情况 - 半导体硅片：2023年收入15.01亿元（YoY -14.03%），占比56%，毛利率7.72%（YoY -26pct）；1Q24折合6英寸硅片销量311.18万片（YoY +45.47%，QoQ +14.44%）；预计2024 - 2026年收入增速分别为+30%/+39%/+33%，毛利率分别为9%/12%/14% [5][6] - 半导体功率器件：2023年收入10.29亿元（YoY -4.56%），占比38%，毛利率41.23%（YoY -15pct）；1Q24销量41.87万片（YoY +4.50%，QoQ -2.30%）；预计2024 - 2026年收入增速分别为+4.7%/+10.9%/+10.4%，毛利率分别为41.5%/42.0%/42.5% [6][11] - 化合物半导体射频芯片：2023年收入1.37万元（YoY +171%），占比5%，毛利率 - 13.25%（YoY +37pct）；1Q24销量0.90万片（YoY +387.72%，QoQ +2%）；预计2024 - 2026年收入增速分别为+90%/+50%/+40%，毛利率分别为 - 8%/+5%/+8% [6][24] 主要费率 - 管理费率：2023年管理费用同比增长18.40%至1.19亿元，管理费率提高1.0pct至4.43%；预计2024 - 2026年分别为3.7%/3.5%/3.3% [14] - 研发费率：2023年研发费用同比增长2.72%至2.79亿元，研发费率提高1.1pct至10.38%；预计2024 - 2026年分别为9.0%/8.0%/7.5% [27] - 销售费率：2023年销售费用同比减少0.70%至1663万元，销售费率基本持平为0.62%；预计2024 - 2026年分别为0.58%/0.56%/0.54% [28] 一季度业绩情况 - 2023年实现收入26.90亿元（YoY -7.71%），归母净利润0.66亿元（YoY -90.44%），扣非归母净利润 - 1.06亿元（YoY -118.96%），毛利率下降21pct至19.76% - 1Q24营收6.79亿元（YoY +7.4%，QoQ +0.3%），归母净利润 - 0.63亿元（YoY -283%，QoQ +47%），扣非归母净利润0.56亿元（YoY +139%，QoQ +134%），毛利率为9.88%（YoY -19.8pct，QoQ +8.8pct） [6][23] 产能情况 - 6英寸抛光片月产能60万片、8英寸抛光片月产能27万片、6 - 8英寸外延片月产能70万片、12英寸抛光片月产能20万片、12英寸外延片月产能10万片；预计2024年9月衢州基地完成8英寸25万片/月新增产能设备移机，2024年底嘉兴基地12英寸抛光片月产能达到15万片 - 功率器件芯片产能23.5万片/月 - 化合物射频芯片年产能为9万片，预计2024Q4海宁基地将建成6万片/年的产能并投入商业运营 [6]