报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 23年宝武镁业营收和归母净利同比下降，24年Q1营收和归母净利环比下滑，主要因镁价下行、成本降幅不及产品价格及费用率上升 [2][3] - 23年主要产品盈利能力提升，得益于镁铝深加工产品升级和工艺优化降低成本 [3] - 低空经济和镁基储氢拓展镁合金应用场景，公司相关项目投产后将提升产销规模 [3] - 预计公司24 - 26年营收和归母净利润增长，EPS和PE有相应表现 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 23年营收76.52亿元，同比-15.96%，归母净利3.06亿元，同比-49.82%；1Q24营收18.64亿元，环比-10.78%，归母净利0.61亿元，环比-38.66% [2] - 23年长江有色镁锭均价2.37万元/吨，同比-27.53%，铝均价1.87万元/吨，同比-6.21%，产品销量环比-13.93%至36.38万吨 [3] - 23年镁深加工产品毛利率同比+4.38个百分点至12.37%，铝合金毛利率+4.71个百分点至6.29%，铝深加工产品毛利率+0.05个百分点至10.27% [3] - 4Q23镁锭均价2.31万元/吨，环比-2.79%，包头75%硅铁均价7395元/吨，环比+1.68%，动力煤均价848元/吨，环比+10.93%，长江有色铝均价1.90万元/吨，环比+0.71% [3] - 1Q24镁锭均价2.11万元/吨，环比-8.67%，包头75%硅铁均价7001元/吨，环比-5.33%，动力煤均价799元/吨，环比-5.79% [3] 业务发展 - 公司与小鹏飞行汽车合作，成为关键零部件定点供应商；23年镁基储氢材料试制出产品，将逐步批量供应 [3] - 巢湖云海5万吨原镁扩产项目预计24年下半年投产，青阳30万吨镁合金及配套原镁项目镁生产线23年12月热负荷试车启动 [3] 盈利预测 - 预计24 - 26年营收分别为115/128/137亿元，归母净利润分别为3.93/11.52/15.36亿元，EPS分别为0.55/1.63/2.17元，对应PE分别为31.57/10.75/8.07倍 [4] 三张报表预测摘要 - 主营业务收入2021 - 2026E分别为81.17/91.05/76.52/114.81/127.50/136.69亿元，增长率分别为36.52%/12.17%/-15.96%/50.05%/11.05%/7.21% [8] - 归母净利润2021 - 2026E分别为4.93/6.11/3.06/3.93/11.52/15.36亿元，增长率分别为102.21%/24.03%/-49.87%/28.09%/193.58%/33.27% [8] - 其他各项财务指标如毛利率、费用率、资产负债等在不同年份有相应变化 [8]