报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 劲仔食品24Q1营收和归母净利润同比大幅增长 业绩靠近预告中枢 看好新品成长放量和利润弹性持续释放 预计年内净利率延续改善趋势 维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24Q1实现营收5.4亿元 同比+23.58%；实现归母净利润0.74亿元 同比+87.73%；实现扣非归母净利润0.58亿元 同比+77.45% [7] 经营分析 - 渠道与品类：Q1线上渠道因价盘管控压力大收入增速放缓 线下受益开门红维持高增长 鹌鹑蛋高增 小鱼等品类稳健增长 公司线下开拓终端网点 推进大包装+散装策略 随着产品导入线上和增加费用投放 电商渠道有望恢复增长 [7] - 毛利率：Q1毛利率突破30% 因主要原材料价格回落 储备大单品起量 随着供应链优化和规模效应释放 毛利率有望看齐小鱼 [7] - 费用率：Q1销售/管理/研发/财务费率分别为13.12%/3.88%/1.83%/-1.50% 较去年同期+1.24/+0.02/+0.21/-0.98pct 销售费率增加因品牌及广告等费用增加 [7] - 净利率：24Q1净利率为13.6% 同比提升4.7pct [7] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司24 - 26年归母净利润分别为3.0/3.9/4.7亿元 同比+41%/31%/22% 对应PE分别为23x/18x/15x [7] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |买入|0|58|78|95|166| |增持|0|5|8|8|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.08|1.09|1.08|1.00| [23] 三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） |项目|2021|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营业务收入|1111|1462|2065|2637|3292|3954| |主营业务收入增长率| - |31.6%|41.3%|27.7%|24.8%|20.1%| |主营业务成本|-813|-1087|-1484|-1867|-2324|-2785| |毛利|298|375|582|770|968|1168| |息税前利润（EBIT）|72|115|224|314|415|508| |营业利润|100|148|267|344|450|550| |税前利润|91|142|260|346|452|552| |净利润|84|122|212|297|389|475| |归属于母公司的净利润|85|125|210|296|388|474| [2] 资产负债表（人民币百万元） |项目|2021|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|465|396|747|696|865|1069| |应收款项|8|13|12|19|23|27| |存货|170|301|367|404|484|565| |流动资产|762|808|1239|1258|1546|1859| |长期投资|5|40|40|40|40|40| |固定资产|254|377|430|466|487|512| |无形资产|36|43|62|67|70|73| |非流动资产|314|488|579|606|629|657| |资产总计|1076|1296|1818|1864|2175|2516| |短期借款|1|2|152|2|32|2| |应付款项|84|116|142|164|198|229| |流动负债|165|291|476|390|472|520| |长期贷款|0|0|0|0|0|0| |其他长期负债|21|24|30|8|6|5| |负债|186|315|505|398|478|525| |普通股股东权益|883|968|1307|1459|1689|1982| |其中：股本|403|403|451|451|451|451| |未分配利润|182|233|325|477|708|1001| |少数股东权益|7|14|6|7|8|9| |负债股东权益合计|1076|1296|1818|1864|2175|2516| [2] 现金流量表（人民币百万元） |项目|2021|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|84|122|212|297|389|475| |少数股东损益|-1|-3|2|1|1|1| |非现金支出|33|34|50|51|56|61| |非经营收益|4|1|0|-1|-5|-6| |营运资金变动|72|-64|-106|-5|-67|-30| |经营活动现金净流|193|93|156|342|373|500| |资本开支 投资|-64 -55|-166 15|-159 -30|-77 0|-77 0|-87 0| |其他|1|3|4|3|4|5| |投资活动现金净流|-118|-148|-185|-74|-73|-82| |股权募资|31|9|281|0|0|0| |债权募资|0|0|150|-167|30|-31| |其他|-80|-64|-173|-150|-159|-182| |筹资活动现金净流|-50|55|258|-317|-129|-212| |现金净流量|25|109|231|-48|171|206| [2] 比率分析 |项目|2021|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益|0.211|0.309|0.465|0.657|0.861|1.050| |每股净资产|2.190|2.400|2.897|3.234|3.744|4.395| |每股经营现金净流|0.478|0.232|0.345|0.758|0.828|1.108| |每股股利|0.100|0.200|0.300|0.320|0.350|0.400| |净资产收益率|9.62%|12.88%|16.04%|20.32%|22.99%|23.90%| |总资产收益率|7.90%|9.62%|11.53%|15.90%|17.85%|18.83%| |投入资本收益率|7.45%|10.02%|12.43%|18.40%|20.62%|21.92%| |主营业务收入增长率|22.21%|31.59%|41.26%|27.69%|24.82%|20.11%| |EBIT增长率|-5.52%|59.24%|94.81%|40.38%|32.03%|22.50%| |净利润增长率|-17.76%|46.77%|68.12%|41.41%|31.03%|22.00%| |总资产增长率|8.03%|20.50%|40.28%|2.51%|16.70%|15.67%| |应收账款周转天数|1.2|2.0|1.6|1.6|1.6|1.6| |存货周转天数|84.9|79.1|82.2|79.0|76.0|74.0| |应付账款周转天数|20.2|26.4|25.7|24.0|23.0|22.0| |固定资产周转天数|74.5|87.3|71.8|58.5|47.0|39.6| |净负债/股东权益|-52.10%|-40.19%|-45.31%|-47.37%|-49.10%|-53.63%| |EBIT利息保障倍数|-5.5|-7.8|-27.7|-33.5|-28.2|-27.2| |资产负债率|17.26%|24.30%|27.80%|21.37%|21.99%|20.87%| [2] 公司基本情况（人民币） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元 )|1462|2065|2637|3292|3954| |营业收入增长率|31.59%|41.26%|27.69%|24.82%|20.11%| |归母净利润(百万元 )|125|210|296|388|474| |归母净利润增长率|46.77%|68.12%|41.41%|31.03%|22.00%| |摊薄每股收益(元 )|0.309|0.465|0.657|0.861|1.050| |每股经营性现金流净额|0.23|0.35|0.76|0.83|1.11| |ROE( 归属母公司 )(摊薄)|12.88%|16.04%|20.32%|22.99%|23.90%| |P/E|38.13|26.30|23.32|17.80|14.59| |P/B|4.91|4.22|4.74|4.09|3.49| [9]