报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价30.3元（6个月），当前价23.85元 [1] 报告的核心观点 - 老板电器作为厨电龙头经营稳健，2023年年报及2024年一季报显示业绩良好，未来集中度提升和新品类增长有空间，推出激励计划和回报规划凸显长期投资价值，预计2024 - 2026年EPS分别为2.02元、2.18元、2.39元，给予2024年15X估值对应目标价30.3元，维持“买入”评级 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年营收112亿，同比+9.06%，归母净利润17.3亿，同比增长10.2%，扣非净利润15.84亿，同比增长7.06%；2024年一季度营收22.4亿，同比+2.8%，归母净利润4亿，同比增长2.5%，扣非净利润3.53亿，同比增长3.3% [2] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为122.34亿、132.64亿、142.60亿，增长率分别为9.22%、8.41%、7.51%；归属母公司净利润分别为19.17亿、20.73亿、22.67亿，增长率分别为10.64%、8.14%、9.36% [4] 行业与市场地位 - 2023年厨电行业复苏，中国厨卫大盘零售额1669亿元，同比增长5.3%，刚需品类合计规模998亿元，同比提升6.5% [2] - 老板品牌厨电套餐零售额市场占有率为31.5%，较去年同期提升1个百分点，烟机收入同比增长10.1%，灶具同比增长8.7%，均超行业平均水平 [2] 公司经营情况 - 2023年毛净利率50.6%、15.3%，基本保持稳定，计提坏账7753.6万元，年末应收账款余额与坏账准备余额差值约为5.1亿，坏账风险进一步降低 [2] - 推出2024年股权激励计划、第二期合伙人持股计划，要求2024 - 2026年营业收入复合增长率触发值为5%，目标值为10%；发布2024 - 2026年股东回报规划，现金分红比例不低于50% [3] 盈利预测假设 - 假设2024 - 2026年厨电行业零售额增速维持在5% [7] - 假设2024 - 2026年公司抽油烟机及燃气灶毛利率为54% [7] - 假设2024 - 2026年公司销售费用率分别为26%、25.8%、25.6% [7] 可比公司估值 - 选取华帝股份、火星人、浙江美大为可比公司，2024年可比公司平均PE为15倍 [10]