报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营业收入17.3亿元，同比增长8.2%；实现归母净利润2.0亿元，同比下降37.2% [1] - 2024年第一季度，公司实现营业收入3.77亿元，同比下降1.56%；归母净利润4949万元，同比下降14.32% [1] - 2024年第一季度利润环比改善明显，前后端业务基本稳健 [1] - 公司持续加强CMC一体化服务全球布局，美国药石位于West Chester的工艺研发中心正式启用 [1] - 客户基础不断扩大，但受生物医药行业投融资阶段性影响，客户需求增速暂时放缓 [1] - 我们下调未来几年盈利预测，收入增速24年调整至10-15%，利润增速略快于收入 [2] 药物研究业务 - 2023年公司药物研究阶段的产品和服务业务实现营收3.5亿元，同比增长12.1%，毛利率为70.4% [1] - 其中，分子砌块收入3.2亿元，同比增长4.9%，占比18.6%；CRO收入0.2亿元，同比增长1512%，占比1.4% [1] - 2023年新设计分子砌块超过1.5万种，共完成超过6千种全新分子砌块的合成 [1] 药物开发及商业化业务 - 2023年公司药物开发及商业化阶段的产品和服务方面收入13.8亿元，同比增长7.2%，毛利率为35.5% [1] - 其中，分子砌块收入5.4亿元，同比下降10.3%，占比31.6%；CDMO收入8.4亿元，同比增长22.9%，占比48.4% [1] 区域分布 - 2023年公司实现国内业务收入5.4亿元，同比增长11.3%，占比31.5% [1] - 实现海外业务收入11.8亿元，同比增长6.8%，占比68.5%，其中北美客户收入9.8亿元，占比56.8%；欧洲客户收入1.4亿元，占比8.0% [1]