报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"投资评级[10] 报告的核心观点 公司业绩稳健增长 - 2023年公司实现营业收入224.37亿元,同比增长11.21%;归母净利润9.29亿元,同比增长18.35%[1] - 2024年Q1公司收入为55.39亿元,同比增长1.81%;归母净利润为3.21亿元,同比增长10.27%[2] 门店网络持续快速扩张 - 2023年公司秉承"四轮驱动"战略,门店网络已扩展至18个省级市场和150多个地级以上城市,占据中国医药零售市场约75%的市场份额[5][6] - 2023年新增门店3,388家,2024年Q1新增642家,门店总数达到14,109家[9] - 公司积极采用数字化手段,使得2023年直营新店的平均筹备周期缩短至40天,相较于2022年减少9天[5] 第二增长曲线收入增长显著 - 2023年公司加盟、联盟及分销业务的营业收入同比增长19.62%,其中加盟业务"健康药房"年配送收入约22亿元,同比增长20%;联盟业务"药简单"全年配送销售额约2.4亿元,同比增长25%[7] 2024年Q1财务数据亮眼 - 2024年Q1公司整体毛利率为35.20%,同比提升2.20个百分点[8] - 2024年Q1经营性现金流净额为4.17亿元,同比下降50.89%[8] 投资建议 - 预计公司2024~2026年收入和归母净利润将分别达到263.0/312.9/373.2亿元和11.2/13.6/16.4亿元,同比增长17.2%/19.0%/19.3%和20.5%/21.8%/20.2%[10] - 维持"买入"投资评级,对应估值为19X/15X/13X[10] 风险提示 - 公司规模扩张造成人才储备不足、市场竞争加剧、行业政策风险等[11]