报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [14][15] 报告的核心观点 - 2024年4月22日公司发布2023年年度报告，报告期公司实现营业收入28.81亿元，同比增长14.58%；归母净利润5.46亿元，同比增长7.73%；扣非后归母净利润5.4亿元，同比增长10.31%，基本每股收益0.95元/股 [14] - 销售结构有所优化，竞争能力持续提升，锂电、3C、光伏、汽车、半导体行业分别实现营业收入8.9亿元、5.93亿元、4.22亿元、1.93亿元、1.23亿元，同比增长率分别为1.51%、4.27%、168.31%、 -4.11%、46.37%，除汽车行业小幅下降，其他行业均呈不同幅度的增长，下游结构有所优化，光伏、半导体业务占比提升 [14] - 供应链管理及成本控制能力显著提升，通过优化供应商结构、降低集中采购成本等方式，年度成本优化直接下降和返点合计逾7600万，目标达成率95.31%，智能立体仓库的存储和分拣效率逐年提升，2023年订单处理量和出货总项次分别提升了24%和10%，整体交付期较2022年提升了1.8% [14] - 持续夯实FA基本盘，打造FB为新增长级，截至2023年末，已成功开发涵盖226个大类、3,880个小类、180余万个SKU的产品体系，成长为国内工厂自动化零部件领域头部企业，2023年FB业务营收逾1.56亿元，同比增长117%，有望成为公司业绩增长的第二曲线 [14] - 盈利预测及投资评级方面，预计公司2024 - 2026年归母净利润分别是6.89/8.31/9.80亿元，当前股价对应PE分别是20.4x/16.9x/14.3x [14][15] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测简表 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2,515|2,881|3,549|4,177|4,920| |增长率（%）|39.49|14.58|23.16|17.69|17.80| |归母净利润（百万元）|506|546|689|831|980| |增长率（%）|26.40|7.73|26.24|20.63|17.92| |ROE（% ）|18.99|17.75|19.51|19.70|19.53| |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.88|0.94|1.19|1.44|1.70| |市盈率（P/E）|27.7|25.8|20.4|16.9|14.3| |市净率（P/B ）|5.3|4.6|4.0|3.3|2.8|[16] 资产负债表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|2,606|2,649|3,667|3,742|4,899| |现金|1,115|1,112|1,370|1,612|1,899| |应收票据及应收账款|811|816|1,188|1,171|1,608| |其他应收款|2|3|4|4|5| |预付账款|8|6|12|10|15| |存货|603|471|852|705|1,129| |其他流动资产|65|240|242|241|242| |非流动资产|820|1,000|1,162|1,315|1,493| |长期股权投资|0|0|0|0|0| |固定资产|687|696|820|945|1,110| |无形资产|34|136|152|170|192| |其他非流动资产|99|168|191|201|191| |资产总计|3,426|3,649|4,829|5,058|6,392| |流动负债|737|560|1,282|825|1,360| |短期借款|0|1|324|47|134| |应付票据及应付账款|551|402|772|610|1,018| |其他流动负债|186|156|186|167|208| |非流动负债|23|16|16|16|16| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|23|16|16|16|16| |负债合计|760|576|1,298|841|1,376| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |股本|482|578|578|578|578| |资本公积|903|796|796|796|796| |留存收益|1,331|1,732|2,247|2,816|3,483| |归属母公司股东权益|2,666|3,073|3,531|4,217|5,016| |负债和股东权益|3,426|3,649|4,829|5,058|6,392|[11] 利润表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|2,515|2,881|3,549|4,177|4,920| |营业成本|1,532|1,788|2,202|2,592|3,053| |营业税金及附加|17|19|22|26|31| |销售费用|121|143|195|210|250| |管理费用|181|190|238|283|336| |研发费用|98|128|143|167|201| |财务费用|-15|-5|-55|-66|-86| |资产和信用减值损失|-18|-12|-26|-24|-29| |其他收益|9|11|8|9|9| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0| |投资净收益|7|0|3|3|3| |资产处置收益|0|0|0|0|0| |营业利润|578|618|789|951|1,119| |营业外收入|0|3|1|1|2| |营业外支出|1|0|1|0|1| |利润总额|578|621|790|952|1,120| |所得税|72|75|102|121|140| |净利润|506|546|689|831|980| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润|506|546|689|831|980| |EBITDA|643|692|818|985|1,153| |EPS（元）|1|1|1|1|2|[11] 现金流量表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|255|376|332|815|550| |净利润|506|546|689|831|980| |折旧摊销|51|64|66|/|80| |财务费用|-15|-5|-66|/|-86| |投资损失|-7|0|/|-3|-3| |营运资金变动|-333|-245|-379|-38|-449| |其他经营现金流|52|17|24|/|29| |投资活动现金流|195|-228|-214|-217|-255| |资本支出|152|228|217|220|258| |长期投资|-11|0|/|0|0| |其他投资现金流|358|0|/|3|3| |筹资活动现金流|-75|-163|-185|-79|-95| |短期借款|0|1|323|-277|87| |长期借款|0|0|/|0|0| |普通股增加|82|96|/|0|0| |资本公积增加|-16|-106|/|0|0| |现金净增加额|371|-15|519|/|201|[17]