报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 考虑公司下游养殖行业波动，基于谨慎性原则调整盈利预测，预计公司24 - 26年营业收入分别为12.73/13.99/15.58亿元，归母净利润分别为1.00/1.18/1.38亿元，当前股价对应PE为51.4/43.6/37.2倍，维持“买入”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026年营业收入分别为11.63/11.99/12.73/13.99/15.58亿元，增长率分别为1.1%/3.1%/6.2%/9.9%/11.4% [1] - 2022 - 2026年净利润分别为0.70/0.81/1.00/1.18/1.38亿元，增长率分别为 - 47%/16%/24%/18%/17% [1] - 2023 - 2026年每股收益分别为0.32/0.40/0.47/0.55元，每股现金流量分别为0.61/1.03/1.05/1.27元 [1] - 2022 - 2026年净资产收益率分别为4%/4%/5%/6%/6%，P/E分别为73.6/63.7/51.4/43.6/37.2，P/B分别为3.1/3.0/2.9/2.8/2.7 [1] 经营情况 - 2023年实现营收11.99亿元，同比 + 3.07%，创历史新高，归母净利润0.81亿元，同比 + 15.56%；Q4营收3.19亿元，同比 - 4.34%，归母净利润0.25亿元，同比 + 62.41%；2024Q1实现营收2.87亿元，同比 + 23.32%，归母净利润0.13亿元，同比 + 20.45% [1] - 2023年酶制剂、微生态、动物保健品分别实现营收4.41亿元、2.37亿元、2.97亿元，毛利分别为2.68亿元、0.98亿元、1.24亿元，酶制剂产品的营收与毛利均为历史最高 [1] 技术创新 - 2023年研发投入合计1.11亿元，同比 + 8.09%，占营收的9.23% [1] - 通过新基因筛选等核心技术优化酶制剂产品、开发高效酶产品并降低成本，2023年酶制剂营业成本同比 - 13.23%，毛利率达60.80%，同比 + 15.36% [1] - 与世界500强ADM公司的联合实验室研发项目取得实质性进展，由联合研究进入产品开发阶段，实现由技术输入到技术输出转变 [1] 市场空间 - 饲料原料替代产品开发成刚需，饲用酶制剂完成进口替代，国际市场份额加大，工业酶进口替代市场广阔 [1] - 未来将加强在工业、食品、能源、生物催化等领域拓展 [1] 业务领域 - 微生态业务方面，2024年1月合资组建的赢创蔚蓝生物科技(山东)有限公司正式投入运营，有助于拓展国际业务 [1] - 动物保健品业务方面，公司是国家认定企业技术中心等，研发实力居动保行业前列，2023年8月收购润博特51%股权完善动物大健康系统 [1][10]