报告公司投资评级 公司维持"增持-B"评级。[2][4] 报告的核心观点 收入分析 1) 椰汁饮料快速增长,公司积极布局椰鲨椰子水系列产品,加强品牌推广和渠道协同,同时提前布局夏季即饮市场。[1] 2) 罐头业务中,水果罐头营收下滑,但橘子罐头保持稳健增长。公司持续精耕传统渠道、开拓终端网点,拓展渠道多元化,积极推进B端、电商等新兴渠道。[1] 利润分析 1) 2024Q1公司毛利率为38.7%,同比增加1.84个百分点,主要得益于部分水果原料和大宗商品采购价格下降以及产品结构优化。[1] 2) 费用端,销售费用率和管理费用率同比有所上升,主要源于公司加大了终端市场的开拓和维护力度。总体来看,2024Q1公司期间费用率为18.33%,同比增加4.67个百分点,净利率为14.90%,同比下降1.60个百分点。[1] 未来展望 1) 2024年公司将延续网点开拓,强化渠道多元化布局,同时积极推广椰鲨椰子水系列产品。[1] 2) 公司基本盘稳固,椰子+产品增长潜能较强,叠加渠道拓展、品牌营销、供应链建设等不断完善,业绩有望实现较好增长。[1] 财务数据与估值 1) 预计2024-2026年公司营业收入分别为22.42/25.89/29.58亿元,同比增长16.6%/15.5%/14.2%,归母净利润为3.36/4.05/4.80亿元,同比增长20.6%/20.7%/18.4%。[3][4] 2) 对应EPS分别为0.75/0.91/1.07元。[4] 3) 2024-2026年公司毛利率预计为39.5%/40.3%/41.0%,净利率为15.0%/15.6%/16.2%,ROE为20.1%/20.2%/19.9%。[5] 4) 2024-2026年公司PE估值分别为20.3/16.9/14.2倍,PB估值为4.1/3.4/2.8倍。[5]