报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [13] 报告的核心观点 - 公司24Q1业绩大幅增长，淮安项目规模优势逐渐显现，上调盈利预测，预计24 - 26年归母净利为6.3/8.1/10亿元（原值为5.9/7.2/9.0亿元），EPS分别为0.71/0.91/1.11元/股（原值为0.66/0.81/1.01元/股），对应PE分别为16/13/10X，维持“买入”评级 [13] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2022 - 2026E营业收入分别为4008.56/5093.85/6405.52/7760.93/9245.59百万元，增长率分别为 - 5.83%/27.07%/25.75%/21.16%/19.13% [3] - 2022 - 2026E EBITDA分别为235.67/175.55/1308.17/1571.44/1768.93百万元 [3] - 2022 - 2026E归属母公司净利润分别为268.68/449.11/634.34/812.85/988.31百万元，增长率分别为 - 42.06%/67.16%/41.24%/28.14%/21.59% [3] - 2022 - 2026E EPS分别为0.45/0.32/0.71/0.91/1.11元/股 [3] - 2022 - 2026E市盈率（P/E）分别为25.73/36.19/16.26/12.69/10.43 [3] - 2022 - 2026E市净率（P/B）分别为2.52/2.32/2.20/1.92/1.66 [3] - 2022 - 2026E市销率（P/S）分别为2.57/2.02/1.61/1.33/1.12 [3] - 2022 - 2026E EV/EBITDA分别为41.47/74.37/10.54/8.37/7.05 [3] 资产负债表 - 2022 - 2026E应收票据及应收账款分别为628.85/1103.35/1065.02/1607.87/1544.80百万元 [8] - 2022 - 2026E流动资产合计分别为2975.34/4226.34/4536.04/6197.04/6488.63百万元 [8] - 2022 - 2026E固定资产分别为2781.60/3835.65/4660.28/4956.07/5141.40百万元 [8] - 2022 - 2026E资产总计分别为7586.05/10559.98/11711.86/13308.30/13508.02百万元 [8] - 2022 - 2026E应付票据及应付账款分别为1478.97/2044.17/1899.48/3141.19/2844.12百万元 [8] - 2022 - 2026E非流动负债合计分别为1378.11/2298.15/2068.58/1513.46/993.78百万元 [8] - 2022 - 2026E股本均为890.47百万元 [8] - 2022 - 2026E资产负债率分别为46.17%/57.86%/59.91%/59.66%/53.91% [10] - 2022 - 2026E速动比率分别为0.65/0.59/0.46/0.48/0.53 [10] 利润表 - 2022 - 2026E营业成本分别为3138.93/3984.00/4952.75/5996.09/7121.88百万元 [8] - 2022 - 2026E研发费用分别为237.74/281.58/339.49/364.76/434.54百万元 [8] - 2022 - 2026E资产/信用减值损失分别为 - 77.99/ - 75.16/ - 90.08/ - 100.45/ - 88.37百万元 [8] - 2022 - 2026E利润总额分别为291.55/480.49/679.89/870.51/1057.61百万元 [8] - 2022 - 2026E营业外收入分别为0.74/1.07/0.90/0.90/0.96百万元 [8] - 2022 - 2026E营业利润分别为299.45/481.12/683.27/874.48/1060.27百万元，增长率分别为 - 42.21%/60.67%/42.02%/27.98%/21.25% [15] - 2022 - 2026E净利润分别为268.07/448.88/633.55/811.75/987.28百万元 [15] - 2022 - 2026E净利率分别为6.70%/8.82%/9.90%/10.47%/10.69% [4] - 2022 - 2026E毛利率分别为21.69%/21.79%/22.68%/22.74%/22.97% [22] 现金流量表 - 2022 - 2026E净利润分别为268.07/448.88/634.34/812.85/988.31百万元 [16] - 2022 - 2026E折旧摊销分别为330.70/352.54/464.96/508.13/547.80百万元 [16] - 2022 - 2026E财务费用分别为51.37/74.63/158.08/186.99/159.01百万元 [16] - 2022 - 2026E投资损失分别为 - 2.01/2.21/ - 1.79/ - 1.79/ - 1.79百万元 [16] - 2022 - 2026E营运资金变动分别为 - 356.63/ - 747.19/ - 223.33/ - 222.32/ - 271.94百万元 [16] - 2022 - 2026E经营活动现金流分别为595.13/303.41/1070.44/1300.41/1402.10百万元 [16] - 2022 - 2026E资本支出分别为1116.46/1853.07/1554.11/364.41/440.69百万元 [16] - 2022 - 2026E投资活动现金流分别为 - 1087.53/ - 1730.01/ - 1560.14/ - 417.50/ - 419.70百万元 [16] - 2022 - 2026E债权融资分别为405.40/1789.89/977.74/ - 522.73/ - 571.16百万元 [16] - 2022 - 2026E股权融资分别为167.93/11.30/ - 389.13/ - 138.39/ - 129.43百万元 [16] - 2022 - 2026E筹资活动现金流分别为502.47/1579.09/588.61/ - 661.12/ - 700.59百万元 [16] - 2022 - 2026E现金净增加额分别为10.07/152.48/98.91/221.78/281.82百万元 [16] - 2022 - 2026E净负债率分别为31.86%/65.27%/83.96%/63.04%/43.21% [16] - 2022 - 2026E总资产周转率分别为0.57/0.56/0.58/0.62/0.69 [16] - 2022 - 2026E每股净资产分别为4.59/5.00/5.28/6.03/7.00元 [16] - 2022 - 2026E EV/EBIT分别为15.09/15.89/16.35/12.37/10.22 [16] 其他财务指标 - 2022 - 2026E应收账款周转率分别为5.64/5.88/5.91/5.81/5.87 [1] - 2022 - 2026E存货周转率分别为2.70/2.86/3.01/2.88/2.94 [19] - 2022 - 2026E每股经营现金流分别为0.67/0.34/1.20/1.46/1.57元 [19] - 2022 - 2026E ROE分别为6.58%/10.09%/13.50%/15.13%/15.86% [15] - 2022 - 2026E ROIC分别为7.54%/10.73%/11.55%/12.11%/13.86% [22] - 2022 - 2026E流动比率分别为1.40/1.11/0.92/0.96/1.03 [23] 公司经营情况 - 24Q1营收14.7亿，同增51.7%；归母净利1.5亿，同增101%；扣非归母净利1.4亿，同增377.7%；非经损益1472万元（23Q1为4620万元），其中政府补助2500万元（23Q1为5999万元） [13] - 24Q1毛利率23.4%，yoy + 2.8pct；归母净利率10.2%，yoy + 2.5pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/3.1%/5.4%/1.6%，同比 - 0.2pct/ - 1.7pct/+0.3pct/ - 0.3pct [13] - 4月23日，英威达与公司全资子公司签订尼龙战略合作协议，深化尼龙66服饰纤维领域合作，拓宽应用前景 [13] - 化纤研发方面，PRUTAC和PRUECO产品种类和功能进一步丰富；坯布开发方面，重点开发弹力、透气、防晒等强功能坯布；成品面料开发方面，聚焦研发各品类产品 [13] - 积极推动淮安项目建设，发挥规模优势，强化差异化产品竞争优势，推进产品全球化供应 [13]