报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [9][21] 报告的核心观点 - 2024Q1扣非归母净利润同比+74.7%，维持研发高投入驱动成长，三梯次布局逐步落地，工业母机&机器人业务打开成长空间 [2][8] - 新能源零部件业务受益于下游高景气度，扣非归母净利润同比高增 [18] - 公司三梯次战略清晰，有望充分受益于新能源汽车高景气度，布局工业母机&机器人业务打开成长空间 [19] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年04月25日，当前价格27.11元，52周价格区间15.04 - 42.50元，总市值92.0548亿元，流通市值86.5719亿元，总股本33956.05万股，流通股31933.58万股，近一月换手57.30% [2] 业绩情况 - 2023年实现营收13.4亿元，同比+22.4%，归母净利润2.6亿元，同比+15.1%，扣非归母净利润2.4亿元，同比+57.5%；2024Q1实现营收3.4亿元，同比+11.2%，归母净利润0.7亿元，同比+29.4%，扣非归母净利润0.7亿元，同比+74.7% [7] 利润增长原因 - 2024Q1归母净利润同比+74.7%，一是毛利率同比+4.9pct，或系销量增加摊薄成本；二是销售期间费用率同比-2.1pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比+0.1pct/-0.5pct/+0.6pct/-2.3pct [2] - 2023年扣非归母净利润同比+57.5%，一是毛利率同比略增0.2pct；二是期间费用率同比-1.4pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别同比-0.9pct/-0.5pct/-0.1pct/+0.2pct [18] 研发投入 - 2024Q1研发费用同比+34.5%至0.12亿元，维持对新能源汽车零部件等研发项目高投入，相关产品有望落地支撑业绩增长 [2] 业务布局 - 坚持三梯次发展战略，第一梯次传统涡轮增压器核心零部件等业务稳健发展；第二梯次新能源汽车零部件受益下游高景气度，安徽贝斯特新能源汽车零部件产能预计2024年中投产，2024H2产能逐步爬坡；第三梯次通过子公司宇华精机布局工业母机、人形机器人等领域，首台套高精度滚珠丝杠副、直线导轨副等产品已下线，随着下游产业化落地，有望打开成长空间 [8] 分业务营收情况 - 2023年燃油车零部件/新能源汽车零部件/智能装备及工装业务分别同比+15.0%/+64.7%/+77.8%，新能源汽车零部件业务维持高增速，智能装备及工装业务增速亮眼 [18] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为3.49/4.46/5.43亿元，当前股价对应PE为26.4/20.6/16.9倍 [19][21] 财务预测表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1097|1343|1798|2242|2671| |增长率（%）|3.8|22.4|33.8|24.8|19.1| |归母净利润（百万元）|229|264|349|446|543| |增长率（%）|16.4|15.1|32.4|27.8|21.8| |ROE（%）|10.8|9.2|11.1|12.9|14.0| |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.67|0.78|1.03|1.31|1.60| |市盈率（P/E）|40.2|34.9|26.4|20.6|16.9| |P/B|4.6|3.2|2.9|2.7|2.4|[10][24]