报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 分众传媒发布2023年报及2024年一季报，2023年营收119.04亿元（yoy +26.3%），归母净利润48.27亿元（yoy +73.0%）；2024年一季度营收27.30亿元（yoy +6.01%），归母净利润10.40亿元（yoy +10.5%） [1] - 互联网与日用消费品行业持续复苏，2023年楼宇媒体营收111.19亿元（yoy +25.3%），影院媒体业务营收7.69亿元（yoy +43.1%），日用消费品和互联网行业分别为楼宇媒体最大和第二大广告收入来源 [2] - 24Q1毛利率相比2023年有所下滑，费用结构优化，销售费率进一步优化，管理费率较为稳定 [2] - 截至2024年3月底，电梯电视媒体设备约111.6万台，相比2022年底点位数提升28.6%；电梯海报媒体设备约196.2万个，相比2022年底点位数提升7.7%；影院媒体签约影院和影厅略有提升，未来将继续拓展优质资源点位扩大领先优势 [2] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为52.17亿元、58.42亿元和64.57亿元，对应现有股价PE分别为18X、16X和15X [3] 公司简介 - 分众传媒构建国内最大城市生活圈媒体网络，主营业务为生活圈媒体开发和运营，产品包括楼宇媒体、影院银幕广告媒体和终端卖场媒体等，覆盖主流消费人群多场景并整合为生活圈媒体网络 [4] 财务指标预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|9,424.96|11,903.72|12,914.13|13,937.76|15,020.66| |增长率（%）|-36.47%|26.30%|8.49%|7.93%|7.77%| |归母净利润（百万元）|2,789.95|4,827.10|5,217.20|5,841.50|6,456.65| |增长率（%）|-53.99%|73.02%|8.08%|11.97%|10.53%| |每股收益（元）|0.19|0.33|0.36|0.40|0.45| |PE|34|20|18|16|15| [7] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产合计（百万元）|12488|11112|12291|14747|17501| |非流动资产合计（百万元）|12751|13249|13315|13217|13120| |资产总计（百万元）|25239|24361|25605|27964|30621| |流动负债合计（百万元）|6972|5203|5226|5187|5191| |非流动负债合计（百万元）|971|1117|189|189|189| |负债合计（百万元）|7943|6320|5415|5376|5381| |归属母公司股东权益合计（百万元）|16949|17693|19780|22117|24700| |负债和所有者权益（百万元）|25239|24361|25605|27964|30621| |营业收入（百万元）|9425|11904|12914|13938|15021| |营业成本（百万元）|3797|4109|4296|4379|4462| |营业利润（百万元）|3507|5792|6456|7211|8045| |利润总额（百万元）|3500|5793|6438|7198|7959| |净利润（百万元）|2839|4800|5279|5902|6527| |归属母公司净利润（百万元）|2790|4827|5217|5841|6457| |经营活动现金流（百万元）|6699|7678|4332|5114|5630| |投资活动现金流（百万元）|6699|1724|-316|267|267| |筹资活动现金流（百万元）|-4701|-9257|-2989|-3317|-3548| |现金净增加额（百万元）|8697|145|1027|2065|2349| |营业收入增长（%）|-36.47%|26.30%|8.49%|7.93%|7.77%| |营业利润增长（%）|-54.72%|65.15%|11.48%|11.69%|11.56%| |归属于母公司净利润增长（%）|-53.99%|73.02%|8.08%|11.97%|10.53%| |毛利率(%)|59.71%|65.48%|66.73%|68.58%|70.29%| |净利率(%)|30.12%|40.32%|40.88%|42.35%|43.45%| |总资产净利润（%）|11.05%|19.81%|20.38%|20.89%|21.09%| |ROE(%)|16.46%|27.28%|26.38%|26.41%|26.14%| |资产负债率(%)|31.47%|25.94%|21.15%|19.23%|17.57%| |流动比率|1.79|2.14|2.35|2.84|3.37| |速动比率|1.79|2.13|2.35|2.84|3.37| |总资产周转率|0.37|0.48|0.52|0.52|0.51| |应收账款周转率|4|7|7|6|6| |应付账款周转率|54.75|86.53|69.39|58.64|62.01| |每股收益(最新摊薄)（元）|0.19|0.33|0.36|0.40|0.45| |每股净现金流(最新摊薄)（元）|-2.78|0.44|3.13|6.29|7.15| |每股净资产(最新摊薄)（元）|51.63|53.89|60.25|67.37|75.23| |P/E|34.21|19.78|18.30|16.34|14.79| |P/B|0.13|0.12|0.11|0.10|0.09| |EV/EBITDA|0.15|0.11|-0.01|-0.31|-0.58| [10]