报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2023 - 2026 年公司营业收入预计分别为 51.74 亿、67.17 亿、81.44 亿、98.40 亿元，增长率分别为 16%、29.8%、21.2%、20.8%；净利润预计分别为 4.41 亿、6.04 亿、8.02 亿、9.46 亿元，增长率分别为 1%、37.0%、32.9%、17.9% [1] - 消费电子需求回暖，充电器功率持续提升，公司平均 ASP 有望抬升；服务器电源需求快速增长，公司已供货 AI 服务器；积极推进 PC 电源业务，头部笔电客户有望带来新增量 [9] - 因下游需求缓慢复苏，调整盈利预测，预计 2024 - 2026 年公司归母净利润为 6.0/8.0/9.5 亿元，对应 PE 为 15/12/10 倍，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 年：收入 51.7 亿元，同比 +15.8%；归母净利润 4.4 亿元，同比 +0.8%；扣非归母净利润 3.6 亿元，同比 -14.3%；毛利率 22.3%，同比 +0.5pct [9] - 23Q4：收入 16.1 亿元，同比 +43.7%，环比 +3.5%；归母净利润 0.9 亿元，同比 +63.6%，环比 -30.7%；扣非归母净利润 0.7 亿元，同比 +39.2%，环比 -38.7%；毛利率 21.5%，同比 -3.5pct，环比 -0.2pct [9] - 24Q1：收入 13.6 亿元，同比 +51.1%，环比 -15.1%；归母净利润 1.2 亿元，同比 +37.7%，环比 +32.7%；扣非归母净利润 1.0 亿元，同比 +39.6%，环比 +46.3%；毛利率 22.1%，同比 -2.3pct，环比 +0.6pct [9] 行业趋势 - 换机周期拐点及 AI 赋能使全球以手机和 PC 为代表的消费电子需求回暖，24Q1 全球智能手机出货量 2.89 亿部，同比 +7.8%；全球 PC 出货量 5720 万台，同比 +3.2% [9] - 截止 2023 年末，手机标配充电器最高充电功率达 240W，无线充电最大功率提升至 80W [9] 公司业务进展 - 持续提升非主力客户供应份额，在手机市场回暖中进行产品升级 [9] - 开发数据中心服务器电源业务，完成 2000W 主流服务器电源、2000W 服务器背板电源量产开发；CRPS 服务器电源系列化产品量产供货；大功率服务器电源部分用于 AI 服务器；PDB 服务器背板电源批量供货 [9] - 与头部笔电客户开展合作，利用手机充电器供应优势配套客户笔电产品 [9] 盈利预测调整 - 预计 2024 - 2026 年公司归母净利润为 6.0/8.0/9.5 亿元（此前 2024 - 2025 年对应为 7.0/9.0 亿元），对应 PE 为 15/12/10 倍 [9] 公司基本状况 - 总股本 276 百万股，流通股本 238 百万股，市价 33.71 元，市值 93.05 亿元，流通市值 80.19 亿元 [3]