报告公司投资评级 - 买入(维持)[1] 报告的核心观点 - 2023 - 2026 年公司营业收入预计分别为 51.74 亿、67.17 亿、81.44 亿、98.40 亿元,增长率分别为 16%、29.8%、21.2%、20.8%;净利润预计分别为 4.41 亿、6.04 亿、8.02 亿、9.46 亿元,增长率分别为 1%、37.0%、32.9%、17.9% [1] - 消费电子需求回暖,充电器功率持续提升,公司平均 ASP 有望抬升;服务器电源需求快速增长,公司已供货 AI 服务器;积极推进 PC 电源业务,头部笔电客户有望带来新增量 [9] - 因下游需求缓慢复苏,调整盈利预测,预计 2024 - 2026 年公司归母净利润为 6.0/8.0/9.5 亿元,对应 PE 为 15/12/10 倍,维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 年:收入 51.7 亿元,同比 +15.8%;归母净利润 4.4 亿元,同比 +0.8%;扣非归母净利润 3.6 亿元,同比 -14.3%;毛利率 22.3%,同比 +0.5pct [9] - 23Q4:收入 16.1 亿元,同比 +43.7%,环比 +3.5%;归母净利润 0.9 亿元,同比 +63.6%,环比 -30.7%;扣非归母净利润 0.7 亿元,同比 +39.2%,环比 -38.7%;毛利率 21.5%,同比 -3.5pct,环比 -0.2pct [9] - 24Q1:收入 13.6 亿元,同比 +51.1%,环比 -15.1%;归母净利润 1.2 亿元,同比 +37.7%,环比 +32.7%;扣非归母净利润 1.0 亿元,同比 +39.6%,环比 +46.3%;毛利率 22.1%,同比 -2.3pct,环比 +0.6pct [9] 行业趋势 - 换机周期拐点及 AI 赋能使全球以手机和 PC 为代表的消费电子需求回暖,24Q1 全球智能手机出货量 2.89 亿部,同比 +7.8%;全球 PC 出货量 5720 万台,同比 +3.2% [9] - 截止 2023 年末,手机标配充电器最高充电功率达 240W,无线充电最大功率提升至 80W [9] 公司业务进展 - 持续提升非主力客户供应份额,在手机市场回暖中进行产品升级 [9] - 开发数据中心服务器电源业务,完成 2000W 主流服务器电源、2000W 服务器背板电源量产开发;CRPS 服务器电源系列化产品量产供货;大功率服务器电源部分用于 AI 服务器;PDB 服务器背板电源批量供货 [9] - 与头部笔电客户开展合作,利用手机充电器供应优势配套客户笔电产品 [9] 盈利预测调整 - 预计 2024 - 2026 年公司归母净利润为 6.0/8.0/9.5 亿元(此前 2024 - 2025 年对应为 7.0/9.0 亿元),对应 PE 为 15/12/10 倍 [9] 公司基本状况 - 总股本 276 百万股,流通股本 238 百万股,市价 33.71 元,市值 93.05 亿元,流通市值 80.19 亿元 [3]
23H1增长动能切换,非手机业务快速增长