报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，上次评级同样为“买入” [24] 报告的核心观点 - 23年业绩大幅回暖，24Q1因股权激励费用业绩短暂承压，预计24年各季度业绩略有承压；智能化增量业务定点快速积累，全球布局快速发展；三大传统业务作为基本盘有望稳中有升，新兴业务24年起有望逐渐放量，维持“买入”评级 [9][26][27] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年实现营业收入59.0亿元，同比+23.4%；归母净利润3.8亿元，同比+76.9%；扣非归母净利润2.9亿元，同比+251.9% [25][26] - 2024Q1实现营收14.8亿元，同比+24.9%；归母净利润0.7亿元，同比-27.2%；毛利率29.45%，同比+1.21pct，环比+3.27pct；净利率4.60%，同比-3.42pct，环比+2.15pct [26] 业务表现 - 成熟业务稳健增长，毛利率逐渐回暖。TPMS业务营收19.1亿元，同比+29.4%，毛利率24.3%，同比-1.1pct；金属管件业务营收14.2亿元，同比+6.1%，毛利率29.2%，同比+4.7pct；气门嘴业务营收7.8亿元，同比+9.6%，毛利率43.1%，同比+4.9pct [8] - 智能化增量业务定点快速积累。空气悬架方面，为国内空悬布局最全的头部企业之一，悬架控制器、双腔空悬量产下线，24Q1获多家车企新定点，全生命周期合计金额超50亿元；ADAS业务在多方面获突破，24Q1新获定点总金额超3亿元；车辆感知传感器业务快速增长，24Q1新获定点总金额超3亿元 [27] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润为5.1亿元、6.8亿元和8.4亿元，对应PE分别为18、13和11倍 [9] 财务指标预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4,778|5,897|7,767|9,846|11,720| |增长率YoY %|22.6%|23.4%|31.7%|26.8%|19.0%| |归属母公司净利润（百万元）|214|379|507|677|837| |增长率YoY%|-20.2%|76.9%|33.9%|33.5%|23.6%| |毛利率 %|28.0%|27.4%|29.9%|29.2%|28.5%| |净资产收益率ROE%|8.6%|12.8%|14.7%|16.4%|16.9%| |EPS(摊薄)(元)|1.01|1.79|2.39|3.19|3.95| |市盈率P/E(倍)|42.18|23.84|17.80|13.34|10.80| |市净率P/B(倍)|3.62|3.06|2.62|2.19|1.82| [10][18] 产能布局 - 2024年合肥园区二期和上海松江新厂区新建厂房将投入使用，空气悬架系统产品和TPMS产能有望提升 [27] - 2024年匈牙利生产园区将加速产能新建，扩大传感器和空气悬架业务规模和全球布局 [27]