报告公司投资评级 寒锐钴业首次被评为"谨慎推荐"评级。[4] 报告的核心观点 1. 铜产品营收和毛利大幅提升,占比提升至57.6%和86.9%,而钴产品受价格下跌拖累,营收和毛利占比下降至37.5%和11.8%。[2] 2. 铜产品产销量和毛利率均有所提升,但钴产品毛利率下降10.2个百分点至5.0%。[2][9] 3. 公司持续推进铜钴产能扩张,同时布局印尼高冰镍项目,为未来业绩增长提供支撑。[3][14] 4. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.0/5.3/7.2亿元,对应PE为34/19/14倍。[4][18] 分业务板块总结 1. 铜业务: - 2023年铜产品营收27.6亿元,同比增长9.3%,毛利率提升至24.1%。[2] - 铜产品产销量分别增长24.6%和10.2%,截至2023年底铜库存0.4万吨,同比增加101.5%。[2][9] - 未来铜产能持续扩张,铜价长期向好,铜板块业绩贡献有望持续增长。[3] 2. 钴业务: - 2023年钴产品营收18.0亿元,同比下降29.4%,毛利率下降10.2个百分点至5.0%。[2][11] - 钴产品产销量分别下降18.2%和增长24.2%,钴价已跌至历史低位,对公司业绩拖累或已见底。[2][9][12] - 公司持续推进钴产能扩张,未来钴价有望企稳。[3] 3. 镍业务: - 2023年底公司在印尼规划年产2万吨镍金属量的高冰镍项目,预计2025年5月投产,单吨净利约0.29万美元,盈利能力较强。[3][14]