报告亮点 - 复盘泰格医药发展历程,分为四个阶段,分析各个阶段临床CRO行业和公司发展情况,并对当下泰格医药业务和能力进行全面剖析 [6] - 将全球临床CRO分为四大部分,分析泰格医药在各大市场的发展潜力 [6] 投资逻辑 - 泰格医药全球发展竞争力强劲、多业务协同护城河高筑,有望充分受益行业走向量价双升 [7] - 行业方面:海外投融资环境已展现出好转趋势,国产创新药发展势头持续向好,国内医药市场环境也在改善,产业链需求有望转暖 [7] - 公司方面:泰格医药有望做好连接中国和全球临床研究市场之间的桥梁,在国内外四大市场大有作为 [7][144] 公司发展历程 - 2004-2008年:临床试验技术服务起家,业务能力快速建设 [14][16][17] - 2009-2012年:实力壮大,客户资源提升 [19][20][21][22][23][25][26][27][28] - 2013-2019年:业务版图快速扩张,把握发展机遇实现腾飞 [32][33][34][46][48][49][50][51][52][53] - 2020-2023年:全面提升全球布局和服务能力,向国际性CRO迈进 [56][57][58][59][60][61][62][63][65][66][67][68][69][70][71] 公司竞争优势 - 覆盖研发全产业链,提供一体化研发解决方案,且项目经验丰富 [78][79][80][84] - 拥有全球同步运营和管理能力,与全球研究机构广泛的合作网络 [85][86] - 卓越的质量标准和项目交付能力 [88][89][90][91][92] - 广泛、优质且忠诚的客户基础 [93][94] 多业务协同 - 临床试验技术服务为公司核心业务,具有丰富的项目经验 [95][96][97][98] - 临床试验相关服务和实验室服务发展潜力巨大 [113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125] - 新兴业务如药物警戒、医学翻译、真实世界研究等服务需求持续增长 [106][107][108][109][110][111] 行业发展趋势 - 海外生物医药投融资环境已展现出好转趋势,越来越多海外药企有望在中国开展临床试验 [127][128] - 国产创新药发展势头持续向好,国内医药市场环境也在改善,投融资环境有望企稳回升 [129][130][131][132][133] 盈利预测与投资评级 - 我们预计公司24-26年收入分别为83.2、94.3、107.5亿元,归母净利润分别为17.05、20.18、24.26亿元,EPS为1.95、2.31、2.78元 [146] - 根据现金流折现估值法,给予公司整体估值650亿元,对应目标价75元,首次覆盖给予"推荐"评级 [146] 风险提示 - 需求回暖节奏较慢 [149] - 行业竞争加剧 [149] - 海外市场开拓受地缘影响 [149]