公司概况 - 电投能源是国电投集团旗下唯一煤炭资产上市平台，主营业务包括煤炭、电力和电解铝，形成了“煤-电-铝”一体化经营格局[1] - 公司成立于2001年，通过多次收购形成了“煤-电-铝”一体化经营格局[4] - 公司是国电投集团旗下唯一煤炭资产上市平台，大股东为中电投蒙东能源集团[5] 煤炭业务 - 公司煤炭业务盈利水平行业领先，拥有区位优势和低成本的露天煤矿，产能利用率接近100%，整体价格达到长协价格上限[1] - 公司煤炭开采和洗选业产能利用率为74.43%，明显优于行业水平[17] - 公司长协煤销售占比约85%，长协煤含税均价约270元/吨，市场煤含税均价约390元/吨[19] 电力业务 - 公司火电“百分百”自供煤，一体化优势明显，电力板块盈利水平与稳定性领先[1] - 公司火电厂实现“百分百”自供煤，煤炭消耗量远低于年煤炭产量[24] - 公司火电板块毛利率稳定提升，2023年达到41.15%，盈利能力明显改善[26] 新能源发电 - 公司重点扩张新能源发电，已投产运行新能源发电装机规模达到455.2万千瓦，同比增长109.8%，有望继续保持高速增长[1] - 公司新能源装机规模快速增长，2023年新能源装机规模达到455.2万千瓦，规划目标为1000万千瓦以上[41] - 公司新能源装机主要分布在内蒙古地区，具有较强的盈利能力，风电、光伏利用小时数高于平均水平[42] 电解铝业务 - 公司电解铝产能为86万吨，产能利用率高，依托自备电厂成本优势明显，盈利能力行业领先[1] - 公司通过收购内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司进军电解铝行业，产能利用率维持高位，贡献高体量营收规模[48] - 公司电解铝业务成本优势突出，单吨成本明显低于行业平均水平[54] 未来展望 - 预计公司2024-2026年可实现营业收入281.70、316.40和351.77亿元，归母净利润分别为50.39、53.46和58.84亿元，给予公司2024年估值626.19亿元，目标股价为27.94元/股，首次覆盖评级为“买入”[1] - 公司2024年合计估值为626.19亿元，目标股价为27.94元/股[68] - 2026年预计公司的营业收入将达到351.77亿元，较2022年增长约31.18%[75]