投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [2][5] 核心观点 - 公司业绩持续快速增长，2024Q1业绩超出市场预期 2023年全年公司实现营业收入110 77亿元，同比增长19 44%，实现归母净利润8 16亿元，同比增长284 47%，实现扣非净利润8 07亿元，同比增长303 54% 2024Q1公司实现营业收入20 44亿元，同比增长4 47%，实现归母净利润2 30亿元，同比增长52 69%，实现扣非净利润2 28亿元，同比增长49 11% [4][10] - 高压板块出货同比提升，盈利持续提升，存货管理能力优异 2023年公司高压板块收入达62亿元，同比增长24%，营收占比提升2pct 2023年公司配网板块收入达29亿元，同比下降2%，营收占比下降6pct 报告期末公司整体存货余额较期初下降约5 97% [4][15] - 国外市场多点开花，多款产品实现零突破 2023年公司国际板块实现收入7 24亿元，同比增长261 10% 2024年1月，公司中标意大利国家电力公司ENEL集团环网柜框架招标项目，中标金额约1 8亿元 [4][19] 投资建议 - 预计公司2024/2025/2026年实现营业收入134 18/156 76/180 99亿元，同比+21 14%/+16 82%/+15 46%，公司2024/2025/2026年归母净利润为11 76/14 56/17 54亿元，EPS分别为0 87/1 07/1 29元/股，对应当前P/E为17 81x/14 39x/11 94x [5][22] 财务数据 - 2023年公司毛利率为21 38%，较上年提升3 79pct 2024Q1公司毛利率为25 22%，较上年提升3 84pct [12] - 2023年公司期间费用率为10 88%，同比下降1 10%pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4 07%/2 91%/4 73%/-0 83% [13] - 2023年公司高压板块产销量分别同比增长21%和15%，板块收入达62亿元，同比增长24% 2023年公司配网板块产销量分别同比增长3%和5%，板块收入达29亿元，同比下降2% [15]