报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年第一季度实现营业收入94.49亿元，同比下降5.27%；归母净利润-5.01亿元，同比下降0.66%；经营活动现金流量净额-41.15亿元，同比增加0.34% [1] 行业及公司经营情况 - 芳烃及成品油保持较好景气，长期炼油产能出清加速。国内出行需求显著改善，成品油需求大幅提升，景气度上行；同时，海外成品油市场进入季节性旺季，汽油需求环比改善明显，驱动芳烃等调油产品景气度显著提升。长期看，碳中和相关政策执行以来，叠加炼厂油改化下，炼能优化加强，尤其是山东地区地炼产能淘汰速度加快，炼能结构化调整明显 [3] - 尿素景气度较高，公司气头路线成本优势显著。公司化肥板块积极协调天然气供应，优化生产工艺控制和能源消耗，全力保障春耕用肥需求。锦天化公司超额完成天然气争供气任务，增产大颗粒尿素；新疆化肥通过纳入地方政府天然气资源框架，有效降低用气用电成本。两大化肥生产运行质量进一步提升 [3] - 公司拟与振华石油等设立合资公司，建设大有原油储备库项目，包括200万立方米原油地面储备库及配套工程。公司能源对外依存度较高，海运航线途经地区面临地缘政治风险，本次投资可以保障公司能源供应安全稳定 [3] 财务预测 - 预计公司2024年-2026年归母净利润为3.2亿元、4.7亿元和6.2亿元，对应2024年4月26日收盘价PE分别为25.1X、17.1X和12.9X [5]