报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 模拟IC行业竞争格局缓和，公司毛利率显著回升，业内其他主要公司毛利率也开始回升[6][9] - 公司目前亏损受存货减值影响大，24Q1亏损2.09亿元，存货减值致资产减值损失达1.02亿元，连续三个季度去库存，高价晶圆消耗后存货减值有望减少，亏损有望显著收窄[9] - 公司虚拟IDM模式卡位有独特优势，大电流大电压产品应用场景前景好，DrMos和多项控制器进度国内领先，随AI算力及服务器国产化推进，有望迎来高增长[9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本4.47亿股，流通股本2.33亿股，市价14.32元/股，市值63.99亿元，流通市值33.42亿元[6] 公司业绩情况 - 2023年：收入12.97亿元，同比-10%；归母净利润-5.31亿元，同比转亏；毛利率27.4%，同比-12.5pcts，下降因积极提升市场份额，芯片产品销量增但价格承压，转亏因毛利率下降、计提存货减值及研发等经营费用增加[6] - 2023Q4：收入2.92亿元，同比-28.3%，环比-17.7%；归母净利润-1.67亿元，同比转亏，环比亏损水平相当；毛利率22.8%，同比-10.0pcts，环比-0.7pcts；存货8.74亿元[6] - 2024Q1：收入3.29亿元，同比+9.2%，环比+12.7%；归母净利润-2.09亿元，同比环比亏损幅度扩大，同比扩大因毛利率下降、研发费用增加、存货跌价带来资产减值损失增加，环比扩大因研发等费用环比增加；毛利率27.7%，同比-2.9pcts，环比+4.9pcts；存货8.13亿元，环比23Q3末下降3.9亿元[6] 公司业务亮点 - 连续三个季度库存去化，毛利率开始回升，存货分别环比下降1.8%、3.9%、7.0%，随着高价晶圆库存消耗及公司产品优化，产品结构优化对毛利率有正向影响[6] - 持续推进产品多元化，在电源管理和信号链各主要方向推出多款新品，如2023年发布LDO、100V DC - DC等，推出的电子保护开关获计算领域客户好评，推出多款汽车级产品可应用于智能座舱等[6] - 虚拟IDM模式下，公司有工艺技术，能基于晶圆厂产线资源开发优化晶圆制造工艺，优势是能更好更快推出高压电源等产品，DrMos + 多相形成完整产品矩阵，30A - 90A DrMos及6相、8相等多相控制器已量产，后续将推其他相数控制器产品[6] 盈利预测及估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1448|1297|1679|2092|2449| |增长率yoy%|39%|-10%|29%|25%|17%| |归母净利润（百万元）|137|-531|-371|-31|193| |增长率yoy%|-3%|-487%|30%|92%|716%| |每股收益（元）|0.31|-1.19|-0.83|-0.07|0.43| |每股现金流量|-1.84|-0.65|-0.60|-0.18|0.58| |净资产收益率|4%|-20%|-16%|-1%|8%| |P/E|46.66|-12.04|-17.27|-204.06|33.14| |P/B|2.04|2.40|2.79|2.83|2.60|[6]