报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 2023年全年巨星科技营收109.3亿元，同比-13.32%；净利润16.92亿元，同比+19.14%；Q4营收23.2亿元，同比-16.42%；净利润1.85亿元，同比+18.3%；2024Q1实现营收33.06亿元，同比+29.38%，实现净利润4.13亿元，同比+36.7% [2][5] - 下游库存策略使公司部分订单延迟至Q1确认收入，调整影响后2023Q4营收仍下滑，与下游美国工具、五金销售金额同比下降、需求端景气度较低有关 [5] - 2023Q4毛利率创2021年以来单季新高，2024Q1毛利率环比略有下滑但仍处高位，主要得益于全球化产能布局、业务模式调整和有利汇率 [5] - 2023年自有品牌营收同比+2.5%，客户品牌营收同比-24.23%，自有品牌收入占比达47.71%，同比提升超7个百分点，公司通过多种措施提高DTC [5] - 除箱柜业务外公司取得行业市场份额提升，手工具和动力工具业务保持增长，箱柜业务有望随库存去化修复 [6] - 2024年美国工具五金品需求边际回暖，公司生产和采购增强，订单压制消除，逐步回暖至真实需求 [6] - 预计2024 - 2026年归母净利润20.4、24.3、28.2亿元，对应PE 16、14、12x [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2026E营业总收入分别为10930、13690、16666、19132百万元；净利润分别为1695、2065、2451、2844百万元；归属于母公司所有者的净利润分别为1692、2044、2429、2821百万元 [11] - 2023 - 2026E经营活动现金流净额分别为2126、1429、3717、1675百万元；投资活动现金流净额分别为 - 662、 - 932、 - 861、 - 879百万元；筹资活动现金流净额分别为 - 1232、 - 969、 - 820、 - 1227百万元 [11] 基础数据 - 当前股价27.65元，总股本120250万股，流通A股115103万股，每股净资产12.69元，近12月最高/最低价27.88/16.71元（股价为2024年5月10日收盘价） [8] 相关研究 - 《巨星科技2023年业绩预告点评：业绩符合预期，营收持续修复可期》2024 - 01 - 22 - 《巨星科技2023Q3点评：营收业绩较此前改善，毛利率再创新高》2023 - 11 - 17 - 《巨星科技2023年半年报点评：盈利提升，下游去库顺利，需求前景向好》2023 - 08 - 29 [9]