报告投资评级 - 捷佳伟创（300724.SZ）的投资评级为“买入（维持）”[1][4][6] 报告核心观点 - 捷佳伟创2023年收入同比增长45.43%，归母净利润同比增长56.04%，2024年一季度收入同比增长33.53%，归母净利润同比增长71.93%，盈利能力提升主要系公司确认收入订单从PERC转向TOPCon，公司在TOPCon路线中湿法设备和镀膜设备市占率较高，新设备在导入期毛利率较高所致[1] - 截至2024年3月31日，合同负债182.03亿元，同比增长133.79%，预示公司订单高增，支撑未来业绩快速增长；HJT方面，中标全球头部光伏企业量产型HJT整线订单，常州HJT电池平均转换效率达到25.4%，设备竞争力持续增加；钙钛矿方面，已具备钙钛矿及钙钛矿叠层量产型整线装备的研发和供应能力，已向十多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务[1] - 公司拥有4到12吋槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备，能够满足第三代半导体、微机电、后端封装、集成电路IDM和晶圆代工厂所需的湿法工艺需求，突破了工艺炉管腔室设计与制造技术等核心技术，研制出碳化硅高温热处理设备，并通过预验收后发往国内半导体IDM某头部企业，半导体领域设备国产化率较低，可替代空间大，持续向半导体领域拓展有望打开更大成长空间[1] - 公司系光伏电池片设备龙头，在手订单充足，HJT、钙钛矿设备持续取得突破，并积极向半导体领域拓展；考虑到光伏行业扩产放缓，竞争加剧，下调2024 - 2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为26.25/34.13/37.75亿元（2024 - 2025年原值为27.68/38.33亿元），对应PE 9/7/6倍[1] 盈利预测和财务指标 - 2022 - 2026年营业收入（百万元）分别为6,005、8,733、16,220、21,022、23,124，增长率分别为19.0%、45.4%、85.7%、29.6%、10.0%；净利润（百万元）分别为1047、1634、2625、3413、3775，增长率分别为45.9%、56.0%、60.7%、30.0%、10.6%；每股收益（元）分别为3.01、4.69、7.54、9.80、10.84；EBIT Margin分别为16.3%、17.8%、18.3%、18.2%、18.1%；净资产收益率（ROE）分别为14.5%、18.7%、23.5%、23.8%、21.1%；市盈率（PE）分别为22.3、14.3、8.9、6.8、6.2；EV/EBITDA分别为34.4、33.1、18.7、19.0、19.8；市净率（PB）分别为3.24、2.67、2.09、1.62、1.30[2] - 2022 - 2026年资产负债表（百万元）、利润表（百万元）、现金流量表（百万元）各项数据及关键财务与估值指标数据详见文档[7]