报告公司投资评级 - 增持(首次) [1] 报告的核心观点 - 智能自控受益于石化行业控制阀国产化推进，业绩持续稳健增长，募投产能逐步投放将打破公司产能瓶颈，助力公司快速成长 [1][3][12][19] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2023年公司实现营业收入10.24亿元，同比增长18.76%；归母净利润1.05亿元，同比增长25.51% [1][3] - 2024年第一季度公司实现营业总收入2.22亿元，同比增长26.47%；归母净利润1418.78万元，同比增长3.61% [2][10] 业务结构 - 控制阀营业收入9.01亿元，同比增长17.59%，占营业收入比例为87.96% [4] - 阀门检修营业收入0.74亿元，同比增长14.04%，占营业收入比例为7.2% [4] - 配件营业收入0.47亿元，同比增长64.21%，占营业收入比例为4.62% [4] 行业应用 - 公司产品主要应用在石油化工、新能源新材料、钢铁电力等行业，其中2023年公司控制阀产品在石油化工行业收入占比约65%，新能源新材料行业收入占比约20%，其他行业约15% [5] 盈利能力 - 2023年公司毛利率为35.51%，同比上升0.12个百分点；净利率为10.25%，同比上升0.55个百分点 [6] - 控制阀毛利率34.9%，同比上升0.71个百分点；阀门检修服务毛利率64.03%，同比上升2.71个百分点 [7] 费用管控 - 2023年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为8.97%、6.95%、4.62%、2.25%，同比分别变化+0.97pct、-1.08pct、+0.74pct、-0.38pct [8] 研发投入 - 2023年公司研发费用4732万元，同比增长41.3% [9] 市场地位 - 智能自控是我国控制阀的骨干企业，公司自成立以来深耕主业，是专业化设计、研发、生产和销售全系列智能控制阀产品的国家级专精特新企业 [12] - 公司形成了P系列单座套筒阀、M系列套筒调节阀、W系列蝶阀、R系列球阀、Z系列物料阀、F系列防腐阀、Y系列自力式调节阀、J系列角型控制阀、T系列三通调节阀等9大系列产品，覆盖石油、化工、新能源、新材料、钢铁、冶金、纺织、能源、电力、食品、环保等行业，是国内控制阀产品系列最全的公司 [13] - 公司在石化行业客户尤为突出，客户分布地域已经达到29个省级行政区域（含直辖市、自治区） [14] 行业趋势 - 2022年度中国控制阀行业销售额超过4000亿元，前50名销售总额为374.84亿元，较2021年前50名销售额增长12.39% [15] - 国内控制阀行业产品从价格总量上近六成被国外产品所垄断，尤其是高端控制阀产品，公司目前的整体市场占有率为1.5%左右 [16] - 随着公司近年来国产控制阀行业工艺技术的不断进步，行业经验的不断积累，从技术上控制阀国产替代的趋势正在逐渐形成，市场前景良好，渗透空间较大 [17] 募投项目 - 公司控制阀首发募投项目及可转债募投项目已基本投产，产能正在逐步释放，公司形成年产3.5万台控制阀的产能 [19] - 2023年公司完成定增融资1.8亿元，主要投向开关阀项目，其中公司拟投资总额为4.5亿元，募集资金拟投入1.3亿元，开关阀项目达产后公司将新增各种球阀、闸阀、蝶阀等开关控制阀产能约7万台，公司产能进一步扩大 [19] 盈利预测 - 预测公司2024年-2026年营业收入分别为12.12亿元、14.78亿元、18.41亿元，归母净利润分别为1.33亿元、1.67亿元、2.16亿元，对应的PE分别为21.82X、17.42X、13.45X [20]