报告公司投资评级 - 买入，维持 [6] 报告的核心观点 - 公司未来发展空间来自品类拓展和渠道维度两方面，预计2024 - 2026年EPS分别为0.71、0.89、1.08元/股，维持“买入”评级 [14] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年公司实现营收10.33亿元，同比增长21%；归母净利润2.26亿元，同比增长41%；扣非归母净利润2.19亿元，同比增长42%。2023Q4公司实现收入2.09亿元，同比增长20%；归母净利润0.45亿元，同比增长59%。2024Q1公司实现营收1.67亿元，同比增长10%；归母净利润0.35亿元，同比增长68%；扣非归母净利0.31亿元，同比增长45% [2][13] 盈利能力分析 - 2023年全年综合毛利率提升2.15个百分点，主要因各品类毛利率提升、毛利率较高的婴童业务占比提升；全年销售费率降低约1.07个百分点，研发和管理费用率略有提升，财务费率下降0.93个百分点，毛利率改善和销售费用率降低是盈利能力提升主因 [8] - 2024Q1公司毛利率同比提升2.85个百分点至55.7%，预计因核心品类销售均价提升；单季度销售费用率同比提升1.22个百分点，管理费用率下降0.3个百分点，研发费用率提升0.41个百分点，财务盈余和政府补助带来的其他收益大幅增加，毛利率改善和财务盈余增加使一季度扣非归母净利润增速超收入端增速 [27] 品类与渠道情况 - 2023年分品类看，婴童护理/驱蚊/精油/其他产品收入分别同比变动34%/19%/-0.1%/-14%，代表性新品有积雪草冰沙霜等；分渠道看，以线上为驱动拓展全渠道，线上直销/线上经销/线上代销/非平台经销收入分别为6.2亿、1.34亿、0.3亿和2.49亿，同比增长20%/9%/4%/32%，线下非平台经销比重提升，合作线下渠道众多 [15] - 2024Q1分品类看，驱蚊、婴童护理、精油营收规模分别为3930万元、1.1亿元和1179万元 [27] 财务报表及预测指标 |报表类型|指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|1033|1370|1751|2211| |利润表（百万元）|营业成本|451|594|755|949| |利润表（百万元）|毛利|582|776|996|1262| |利润表（百万元）|营业税金及附加|10|13|16|20| |利润表（百万元）|销售费用|269|381|508|663| |利润表（百万元）|管理费用|33|37|40|44| |利润表（百万元）|研发费用|26|32|40|51| |利润表（百万元）|财务费用|-15|-21|-25|-24| |利润表（百万元）|营业利润|265|338|419|511| |利润表（百万元）|营业外收支|3|2|3|3| |利润表（百万元）|利润总额|268|340|422|514| |利润表（百万元）|所得税费用|42|51|63|77| |利润表（百万元）|净利润|226|289|359|437| |利润表（百万元）|归属于母公司所有者的净利润|226|289|359|437| |利润表（百万元）|少数股东损益|0|0|0|0| |利润表（百万元）|EPS（元）|0.56|0.71|0.89|1.08| |资产负债表（百万元）|货币资金|244|1407|1730|2125| |资产负债表（百万元）|交易性金融资产|19|18|17|16| |资产负债表（百万元）|应收账款|5|60|62|73| |资产负债表（百万元）|存货|93|192|248|312| |资产负债表（百万元）|预付账款|8|45|57|71| |资产负债表（百万元）|其他流动资产|1347|1350|1344|1339| |资产负债表（百万元）|流动资产合计|1716|3072|3459|3936| |资产负债表（百万元）|长期股权投资|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|投资性房地产|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|固定资产合计|255|275|295|315| |资产负债表（百万元）|无形资产|19|24|29|34| |资产负债表（百万元）|商誉|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|递延所得税资产|21|21|21|21| |资产负债表（百万元）|其他非流动资产|8|16|24|32| |资产负债表（百万元）|资产总计|2019|3407|3827|4338| |资产负债表（百万元）|短期贷款|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|应付款项|53|114|151|195| |资产负债表（百万元）|预收账款|0|7|9|11| |资产负债表（百万元）|应付职工薪酬|13|24|30|38| |资产负债表（百万元）|应交税费|19|27|35|44| |资产负债表（百万元）|其他流动负债|10|29|37|47| |资产负债表（百万元）|流动负债合计|95|200|262|335| |资产负债表（百万元）|长期借款|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|应付债券|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|递延所得税负债|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|其他非流动负债|2|2|2|2| |资产负债表（百万元）|负债合计|98|203|264|337| |资产负债表（百万元）|归属于母公司所有者权益|1921|3204|3563|4000| |资产负债表（百万元）|少数股东权益|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|股东权益|1921|3204|3563|4000| |资产负债表（百万元）|负债及股东权益|2019|3407|3827|4338| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|253|205|359|430| |现金流量表（百万元）|取得投资收益收回现金|5|1|1|1| |现金流量表（百万元）|长期股权投资|0|0|0|0| |现金流量表（百万元）|资本性支出|10|-30|-30|-30| |现金流量表（百万元）|其他|-1324|-7|-6|-6| |现金流量表（百万元）|投资活动现金流净额|-1310|-36|-35|-35| |现金流量表（百万元）|债券融资|0|0|0|0| |现金流量表（百万元）|股权融资|995|0|0|0| |现金流量表（百万元）|银行贷款增加（减少）|0|0|0|0| |现金流量表（百万元）|筹资成本|0|0|0|0| |现金流量表（百万元）|其他|-23|994|0|0| |现金流量表（百万元）|筹资活动现金流净额|973|994|0|0| |现金流量表（百万元）|现金净流量（不含汇率变动影响）|-84|1163|323|394| |基本指标|每股收益|0.56|0.71|0.89|1.08| |基本指标|每股经营现金流|0.62|0.51|0.89|1.06| |基本指标|市盈率|32.54|27.48|22.14|18.17| |基本指标|市净率|3.83|2.48|2.23|1.99| |基本指标|EV/EBITDA|26.64|20.48|15.66|11.91| |基本指标|总资产收益率|11.2%|8.5%|9.4%|10.1%| |基本指标|净资产收益率|11.8%|9.0%|10.1%|10.9%| |基本指标|净利率|21.9%|21.1%|20.5%|19.8%| |基本指标|资产负债率|4.8%|6.0%|6.9%|7.8%| |基本指标|总资产周转率|0.51|0.40|0.46|0.51| [33]