报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][12] 报告的核心观点 - 公司重点布局“海风 + 出海”，陆上混塔业务布局领先，多重因素推动业绩快速增长，预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 5.50/7.75/9.42 亿元，PE 对应 5 月 14 日收盘价分别为 13.1/9.3/7.7 倍 [12] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 市场数据日期为 2024 - 05 - 14，收盘价 7.73 元，总股本 934.90 百万股，流通股本 648.77 百万股，净资产 4352.46 百万元，总资产 8115.49 百万元，每股净资产 4.66 元 [2] 订单情况 - 截至 2024 年 Q1 末，在执行及待执行订单 41.27 亿元，其中陆上风电装备（含混凝土塔筒）类订单 31.95 亿元，包括国外订单 15 亿元；海上风电及海洋工程装备类订单 8.66 亿元。2024 年 Q1 合同负债 4.74 亿元，同比增长 134% [4] 海外业务 - 公司积极持续开拓海外业务，近年来海外订单稳定持续增长，产品长期出口澳大利亚，扬州泰胜风能装备有限公司已于 2023 年顺利投产，设计产能 25 万吨 [5] 业务产能与销售情况 - 2023 年公司通过有序整合有效释放陆上风电业务的产能，海上风电业务订单增长，塔筒销量大幅提升。陆上风电装备（含混凝土塔筒）实现营业收入 34.94 亿元，同比增长 31.08%；海上风电及海洋工程装备实现收入 10.80 亿元，同比增长 173.31%。2023 年陆上风电装备（钢塔）销售 43.94 万吨，同比增长 39.8%，海上风电装备销售 12.85 万吨，同比增长 120.3%，混凝土塔筒首次实现出货，2023 年销售 1.74 万立方米，张家口混塔制造基地和钦州混塔制造基地已投入使用 [6] 业绩情况 - 2023 年全年实现营业收入 48.13 亿元，同比 +54%，归母净利润 2.92 亿元，同比 +6%，扣非归母净利 2.52 亿元，同比 +31%。2023 年毛利率 18.1%，同比 0pcts，2023 年净利率 6.1%，同比 - 3pcts。2024Q1 实现营业收入 6.57 亿元，同比 - 18%，归母净利润 0.55 亿元，同比 - 40%，扣非归母净利 0.51 亿元，同比 - 30%。2024Q1 毛利率 20.1%，同比 - 2pcts，2024Q1 净利率 8.5%，同比 - 2.6pcts [7] 财务指标预测 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|4813|6965|9066|11200| |同比增长|53.9%|44.7%|30.2%|23.5%| |归母净利润(百万元)|292|550|775|942| |同比增长|6.4%|88.0%|41.0%|21.6%| |毛利率|18.1%|19.4%|19.1%|19.4%| |ROE|6.8%|11.5%|13.9%|14.5%| |每股收益(元)|0.3|0.6|0.8|1.0| |市盈率|24.7|13.1|9.3|7.7|[13]