报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 2024Q1公司营收26.71亿元同比-1.95%，归母净利润2.31亿元同比-33.80%，扣非归母净利润1.87亿元同比-46.01%，单季度毛利率32.66%同比-3.14pct，销售费用率2.08%同比+0.03pct，管理费用率14.92%同比-0.29pct，研发费用率3.50%同比+0.68pct [3] - 2024年第一季度公司全球客户询单和访问回暖，新签订单金额同比增长超20%，公司将推行长期发展战略以达年初目标 [4] - 康龙化成是全球药物发现领域龙头之一，国内CRO市场领先，业务涵盖CRO及CDMO，未来全流程覆盖模式将更清晰，核心业务稳定，生物药和基因治疗布局有望带来新增长点，预计2024 - 2026年EPS分别为0.95/1.11/1.29元，2024年5月15日股价对应PE分别为23.4X/20.1X/17.2X [4] - 实验室服务和CMC业务总体稳定，临床业务略有恢复，实验室服务营收16.0亿元同比-2.92%，毛利率44.14%同比-0.34pct；CMC服务营收5.8亿元同比-2.67%，毛利率27.90%同比-5.05pct；临床研究服务营收3.9亿元同比+4.60%，毛利率9.32%同比-4.70pct；大分子和细胞与基因治疗服务营收0.9亿元同比-4.15%，毛利率 -38.60%同比-26.86pct [4] 财务数据总结 资产负债表 - 2023 - 2026E流动资产分别为10874、11963、13627、15678百万元，非流动资产分别为15602、16886、17716、18337百万元，资产总计分别为26477、28849、31342、34015百万元 [5] - 2023 - 2026E流动负债分别为3654、4378、4511、4473百万元，非流动负债分别为9584、9940、10380、10847百万元，负债合计分别为13239、14319、14891、15319百万元 [5] - 2023 - 2026E股东权益合计分别为13238、14530、16452、18696百万元 [5] 利润表 - 2023 - 2026E营业收入分别为11538、12787、14559、16892百万元，同比增长分别为12.4%、10.8%、13.9%、16.0% [3][5] - 2023 - 2026E归母净利润分别为1601、1698、1977、2307百万元，同比增长分别为16.5%、6.0%、16.4%、16.7% [3][5] - 2023 - 2026E毛利率分别为35.7%、37.1%、37.3%、36.8% [3][5] 现金流量表 - 2023 - 2026E经营活动产生现金流量分别为2754、2468、2709、3052百万元，投资活动产生现金流量分别为 -2251、 -2049、 -1954、 -1917百万元，融资活动产生现金流量分别为3915、173、222、 -12百万元 [5] 主要财务比率 - 2023 - 2026E营业收入增长率分别为12.4%、10.8%、13.9%、16.0%，营业利润增长率分别为9.3%、7.1%、16.7%、17.2%，归母净利润增长率分别为16.5%、6.0%、16.4%、16.7% [5] - 2023 - 2026E毛利率分别为35.7%、37.1%、37.3%、36.8%，归母净利率分别为13.9%、13.3%、13.6%、13.7%，ROE分别为12.8%、12.2%、12.5%、12.7% [3][5] - 2023 - 2026E资产负债率分别为50.0%、49.6%、47.5%、45.0%，流动比率分别为2.98、2.73、3.02、3.51，速动比率分别为2.69、2.46、2.72、3.15 [5] - 2023 - 2026E资产周转率分别为49.1%、46.2%、48.4%、51.7%，应收账款周转率分别为542.2%、537.6%、553.3%、553.9%，存货周转率分别为706.8%、720.1%、716.4%、730.2% [5] 每股资料 - 2023 - 2026E每股收益分别为0.90、0.95、1.11、1.29元，每股经营现金分别为1.54、1.38、1.52、1.71元，每股净资产分别为7.03、7.76、8.85、10.13元 [5] 估值比率 - 2023 - 2026E PE分别为24.8、23.4、20.1、17.2倍，PB分别为3.2、2.9、2.5、2.2倍 [5]