报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [9][18][37] 报告的核心观点 - 核心产品收入继续稳步增长，2023年实现营业收入10.14亿元（同比+22.84%），归母净利润为2.95亿元（同比+497.63%）；2024Q1实现营业收入2.67亿元（同比+28.72%），归母净利润为0.91亿元（同比+171.88%） [4][12] - 预计公司收入将实现稳步增长，2024至2026年收入分别为12.83亿元、13.17亿元、14.68亿元，每股EPS分别为0.56元、0.41元、0.46元 [9][37] - 临床项目有序推进，自免产品矩阵的帷幕将有序拉开，608、610、611、613等药物具有巨大的未满足临床需求 [19] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年5月16日收盘价23.68元，总股本6.17亿股，流通股本0.93亿股，净资产48.95亿元，总资产53.11亿元，每股净资产8.09元 [2] 主要财务指标 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|10.14|12.83|13.17|14.68| |同比增长|22.8%|26.5%|2.7%|11.4%| |归母净利润（亿元）|2.95|3.44|2.50|2.83| |同比增长|497.6%|16.7%|-27.3%|13.2%| |毛利率|77.9%|80.5%|78.4%|78.5%| |ROE|6.0%|6.6%|4.6%|4.9%| |每股收益（元）|0.48|0.56|0.41|0.46| |市盈率|49.6|42.5|58.4|51.6| [3] 核心产品情况 - 益赛普2023年收入5.7亿元，同比增长10.50%；2024Q1国内收入同比增长25.72%，但面临广东集采，存在降价压力 [11][16][21] - 赛普汀2023年收入同比增加41.80%；2024Q1收入同比增长60.14%，增长源于疗效优秀、国谈续约成功、医院准入工作推进，但面临抗HER2药物的竞品集采降价压力 [11][21][25] - 健尼哌2023年收入同比增长59.38%；2024Q1收入同比增长90.75% [11][21] 临床项目进展 - 抗IL - 17A单抗（“608”）预计2024年底完成银屑病适应症的NDA申报，2024年完成在强直性脊柱炎II期临床研究的入组 [19][30] - 抗IL - 4Rα单抗（“611”）2024年计划完成在中重度特应性皮炎患者的临床III期研究的所有受试者入组等多项工作 [19][31] - 抗IL - 1β单抗（“613”）预计2024年完成在痛风性关节炎间歇期的II期临床入组和在急性痛风性关节炎患者的临床III期所有受试者入组 [19][33] - 抗IL - 5单抗（“610”）预计2024年启动在重度嗜酸性粒细胞的III期临床研究的入组 [6][19] - 抗IL - 33单抗（“621”）2023年已获中美IND批件，2024年优先开展611项目COPD适应症的临床研究 [19][35] 其他业务情况 - 对外授权业务部分里程碑达成带来0.97亿收入，授权费将继续陆续计入 [11][21] - 2023年CDMO业务同比 - 32.97%，公司计划减少投入，专注自免研发 [26]