投资评级 - 报告对嘉和美康的评级为"买入"，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 [18] 核心观点 - 2024年Q1收入显著改善，医疗大模型产品落地良好 [2] - 2023年公司业绩暂时承压，收入增速为-3.04%，净利润增速为-37.53% [18] - 2024年Q1收入增速达到14.0%，较去年Q4的-39.8%有明显改善 [18] - 公司加大研发投入，2023年研发投入高达2.27亿元，同比增长28.38%，占收入比例高达32.72% [18] - 医疗大模型产品落地良好，支持智能分诊、智能预问诊、病历自动生成等近20种医疗任务 [18] - 公司参与安德医智破产重整，持股比例达到22.45%，未来双方有望进一步深化合作 [18] 财务数据 - 2023年营业收入为6.95亿元，2024E、2025E、2026E预计分别为9.03亿元、11.48亿元、14.47亿元 [3][18] - 2023年净利润为0.42亿元，2024E、2025E、2026E预计分别为0.95亿元、1.20亿元、1.60亿元 [3][18] - 2023年毛利率为51.8%，2024E、2025E、2026E预计分别为52.1%、53.0%、53.7% [3] - 2023年净利率为2.9%，2024E、2025E、2026E预计分别为10.0%、10.5%、11.4% [3] - 2023年ROE为2.3%，2024E、2025E、2026E预计分别为5.0%、6.0%、7.5% [3] 估值 - 2024E、2025E、2026E的P/E分别为33.8倍、26.7倍、20.1倍 [18] - 2024E、2025E、2026E的P/B分别为1.7倍、1.6倍、1.5倍 [18] - 2024E、2025E、2026E的EV/EBITDA分别为44倍、32倍、23倍 [3]