报告公司投资评级 - 蓝天燃气(605368)的投资评级为“增持(维持)” [1] 报告的核心观点 - 蓝天燃气2023年实现营业收入49.47亿元，同比增长4.06%；归母净利润6.06亿元，同比增长2.33%；加权平均净资产收益率为16.58% [1] - 2024年第一季度实现营业收入15.82亿元，同比增长8.46%；归母净利润2.03亿元，同比增长1.94% [2] - 公司天然气中下游一体化运营，业绩稳健增长，天然气售价存在上涨预期，净资产收益率、分红比例维持较高水平，基于天然气行业整体的发展前景，维持公司“增持”投资评级 [13] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2023年公司实现营业收入49.47亿元，同比增长4.06%；归母净利润6.06亿元，同比增长2.33% [1] - 2023年第四季度实现营业收入13.97亿元，同比增长9.03%；归母净利润1.06亿元，同比增长1.92% [1] - 2024年第一季度实现营业收入15.82亿元，同比增长8.46%；归母净利润2.03亿元，同比增长1.94% [2] 公司业务收入 - 2023年公司主营的天然气下游业务收入延续增长，城燃业务销售收入18.96亿元，同比增长1.62%；燃气安装业务收入6.00亿元，同比增长71.48% [3] - 2023年公司管道天然气销售收入23.22亿元，同比下降4.08% [3] - 2024年一季度，公司经营业绩延续了增长，但归母净利润增速低于营业收入增速，主要由于公司营业收入同比增加11.38%，高于营业收入8.46%的增速 [4] 公司业务布局 - 公司主营天然气中游长输管道和下游城燃业务，中游业务为下游业务提供稳定的气源保障，下游业务为中游业务提供了市场需求 [5] - 公司在豫南地区拥有先发优势，于2004年8月建成的豫南支线属于该区域最早建成的天然气支干线，公司于2011年6月建成南驻支线，并通过博薛支线、许禹支线将中游业务延伸至豫中、豫北地区 [5] 行业前景 - 根据中国石化发布的《中国能源展望2060（2024年版）》，我国天然气需求将于2040年前后达峰，峰值约6100亿立方米，占一次能源的比例将近13%，天然气行业仍有十多年稳定增长期 [6] - 2024年1-3月，我国规上工业天然气产量632亿立方米，同比增长5.2%；进口天然气3279万吨，同比增长22.8%；全国天然气表观消费量1082.6亿立方米，同比增长11.9% [7] 价格联动机制 - 2023年，国家发改委发布《关于建立健全天然气上下游价格联动机制的指导意见》，指导各地区完善天然气上下游价格联动政策 [9] - 2024年3月，深圳市发改委发布《关于联动调整我市管道天然气销售价格的通知》，居民和工商业基准价均比上一核定期上涨0.31元/立方米；成都市发改委发布《关于居民用气销售价格联动调整有关事项的通知》，将居民用户及执行居民气价的非居民用户气价统一上调0.16元/立方米 [9] 公司优势 - 公司五家子公司豫南燃气、新郑蓝天、新长燃气、长葛蓝天、万发能源分别在各自特许经营区域拥有城燃业务独家经营权 [10] - 公司与中石油、中石化、中海油等签署上游气源采购协议，拥有气源稳定优势 [10] 公司分红 - 2021-2023年，公司派发的现金分红占对应年度归母净利润的比例分别为69.51%、54.97%、83.55% [11] - 公司2024年每10股派发现金股利8.5元（含税），共分派现金红利5.89亿元，占2023年归母净利润的比例为97.13% [12] 盈利预测和估值 - 预计公司2024、2025年、2026年归属于上市公司股东的净利润分别为6.39亿元、6.82亿元和7.30亿元，对应每股收益为0.92、0.98和1.05元/股，按照5月16日13.32元/股收盘价计算，对应PE分别为14.45、13.54和12.64倍，公司目前估值水平处于合理区间 [13]