报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司系性价比男装品牌,具备较强需求韧性,线上拓品类快速发展,线下优化渠道提质增效,同时保持较高分红水平 [1] - 公司24Q1收入62亿同增9%,归母净利9亿同增10%;23年收入215亿同增16%,归母净利30亿同增37% [1] - 公司保持高分红水平,23年分红近27亿,分红率91%;计划新增24年中期分红,不超过相应期间归母净利70% [1] - 公司电商持续发力,海澜直营门店恢复正增长 [1] - 公司24Q1毛利率46.7%同增2pct,净利率14.4%同增0.4pct [1] 分品牌类型总结 - 海澜之家系列24Q1收入51亿同增6%,23年165亿同增20% [1] - 海澜团购24Q1收入5.5亿同增54%,23年23亿同增1.5% [1] - 其他品牌24Q1收入3.7亿同减25%,23年收入20亿同增6% [1] 分渠道总结 - 海澜线上快速增长,24Q1收入8.5亿同增34%,23年收入33亿同增14% [1] - 线下继续优化商圈布局,提质增效;海澜系列门店截至24Q1末共5954家,较23年末减少22家,其中直营增长15家,加盟及其他减少37家;其他门店892家,同比减少9家 [1] - 公司积极探索品牌出海,海澜品牌于23年10月正式进驻菲律宾市场,23年公司海外收入2.7亿同增24% [1] 盈利预测调整 - 我们调整盈利预测,预计公司24-26年收入分别为237、260、285亿,归母净利分别为34、37、41亿,EPS分别为0.7、0.8、0.9元/股,对应PE分别为13、12、11x [1]